3Q23短期业绩承压，技术优势实现差异化竞争
东微半导(688261)
业绩简评
2023年10月30日公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收7.70亿元，同比-2.55%，实现归母净利润1.32亿元，同比-34.19%；实现扣非后的归母净利润1.18亿元，同比-37.81%。
经营分析
功率器件市场竞争激烈，公司业绩短期承压。3Q23公司实现单季度营收2.37亿元，同比-26.84%，实现归母净利润0.32亿元，同比-62.15%；实现扣非后的归母净利润0.26亿元，同比-67.41%。2023年受国内同行业公司产能过剩的影响，海外龙头厂商重新加大了在中国市场的竞争力度，中低端功率器件市场竞争激烈，由于公司与代工厂价格按年协商，上年度签订的晶圆成本高企叠加当前部分产品价格下行，3Q23年公司综合毛利率进一步下滑至24.69%，较上一年同期较低了9.03pcts。
受下游需求弱复苏的影响，公司加大研发投入力度保持产品结构的差异化。从运营指标来看，根据Wind的数据，3Q23公司存货周转率从1H23的1.76上升至2.41，3Q23公司应收账款周转率从1H23的3.47上升至4.88，各项运营指标持续改善。2023年前三季度公司期间费用有所上升，3Q23期间费用率较上一年全年增长了1.99pcts，3Q23公司销售费用率及管理费用率均较上一年全年略有增长。公司进一步加大新产品与新技术研发投入力度，在碳化硅等新产品的布局上注重技术的差异化和制造能力的稳定性，3Q23公司研发费用率提升至7.77%，产能方面公司持续优化12英寸工艺制程产品布局。
盈利预测、估值与评级
受景气度下行和行业竞争加剧的影响，我们下修公司盈利预测，预计23~25年归母净利润分别为1.82、2.95和4.14亿元，分别同比-36.01%/+62.13%/+40.40%，对应EPS为2.70、4.38和6.15元，股票现价对应PE为31/19/14倍，维持“买入”评级。
风险提示
产品结构单一的风险、供应链管理的风险、新产品研发推广不及预期的风险、限售股解禁的风险。
