Q3业绩符合预期，盈利质量同比改善

　　大业股份(603278)

　　主要观点：

　　事件：大业股份发布2023年三季报。公司2023年前三季度实现营收41.72亿元，同比+6.91%，实现归母净利润1.05亿元，同比扭亏。其中单Q3公司实现营业收入14.98亿元，同比+2.69%，实现归母净利润2809万元，同比扭亏。

　　钢价上涨略有影响，预期Q4盈利能力持续修复。公司2023年前三季度销售毛利率7.95%，同比+7.19pcts，前三季度销售净利率2.87%，同比+7.3pcts，公司盈利质量相较去年明显改善。公司单Q3毛利率7.39%，同比+8.89pcts，环比-1.93pcts，毛利率环比下滑主要是钢材价格上涨，公司调价则需要一定周期。根据公司公告，公司已于9、10月上调产品价格，预计能在Q4的收入确认中体现，公司盈利能力具备提升空间。

　　重整胜通钢帘线，协同效应逐步体现。根据公司公告，胜通钢帘线三个产区的搬迁，一期目前已完成搬迁并投产，预计今年产能恢复至20万吨，二期预计明年年中完成搬迁工作，搬迁完成后预计产能可以达到25万吨。胜通钢帘线的财务状况逐渐改善，产销量与毛利率逐步提升，据公告，23H1为大业集团贡献了约58%的净利润。我们认为伴随胜通完全投产，“大业”+“胜通”双品牌形成优势互补，公司钢帘线及胎圈钢丝产品收入规模和盈利能力均有望进一步提升。

　　投资建议

　　我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.53/3.03/3.88亿元，对应PE分别为21.3/10.7/8.4倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；产能释放不及预期。