业绩短期承压，关注公司“电储充算”一体化布局

　　协鑫能科(002015)

　　事件：公司发布2023年第三季度报告，23年前三季度实现营收85.93亿元，同比增长8.82%，归母净利润9.26亿元，同比增长40.42%；03单季度实现营收29.66亿元，同比增长3.47%，环比+7%，归母净利润1.25亿元，同比增长-54.10%，环比73.74%，主要系计提信用减值损失和投资收益减少，影响当期净利润。前三季度公司毛利率17.51%，同比+0.08pct净利率11.24%，同比+2.66pct03单季度毛利率16.98%，同/环比分别-0.03pctf-1.87pct净利率5.50%，同/环比分别-4.60pct11.59pct。

　　热电联产基本盘稳固，并购注入光伏发电资产

　　截至2023年9月30日，公司并网总装机容量为2921.90MW，其中燃机热电联产1777.14MW，风电743.90MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产257MW。在燃料成本高位回落、经济复苏等情况下，公司通过技术改造、优化运行方式等举措充分释放盈利产能，最大程度争取效益最大化。此外，控股子公司苏州工业园区鑫坤能清洁能游有限公司拟收购协鑫新能源36个光伏电站公司的全部股权，装机规模达583.87MW收购完成后将进一步扩大公司的资产规模和装机容量，提升公司综合实力。

　　光储充换售一体化不断完善，液冷超级快充实现多场景协同应用

　　公司升级原有移动充换电业务，以“光储充换售”一体化赋能“固定+移动”新型电力系统服务商业务，初步建成涵盖充换电运营、电池银行、能源交易、业财一体化、数字营销、资产管理的能源生态一体化数字平台，携手吉利、福田、宁德时代等企业拓展钢厂、煤矿、电厂等电动汽车充换电重点应用场景。移动储能领域，实现多站协同、多能互补、智能消峰匹配、充换智能匹配，液冷超级快充领域，公司与华为签署合作协议，共同开发储充一体的液冷超充站，并与郑州市合作规划建设“超充之城”，公司规划3年内在长三角和大湾区建设运营50个全液冷超充站。

　　协鑫智算平台正式投运，布局全球算力中心稳步推进

　　公司AI算力领域稳步推进协鑫智算苏州相城项目于8月27日正式投运，AI智能算力集群算力高达每秒一百万亿次，存储容量达32PB，提升公司“电力+算力”核心竞争力。客户方面，公司与华为数字能源开展全面合作，并与九州云、谷梵科技签署投资框架协议，现有项目有望带来示范效应，助力后线客户开拓。协鑫智算计划于2024年前在全球设立15个能源智算中心，固定投资规模超百亿，打造具有国际竞争力的数字产业集群。公司于10月18日向上海信弘采购9.25亿元算力设备，持续推进“电力+储能+算力”三位一体战路转型

　　投资建议

　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.98亿元、15.10亿元、18.26亿元，对应目前PE分别为14.3X/12.3X/10.2X，维持“买入”评级

　　风险提示

　　宏观经济下行：原材料价格波动：电动车政策变动风险；客户拓展不及预期：算力业务推进不及预期等