23Q3归母净利润环比增加18.49%
皇马科技(603181)
23Q3归母净利润环比增加18.49%。2023Q3，公司实现营收5.09亿元，同比增加3.82%，环比增加9.48%；实现归母净利润8451万元，同比增加3.14%，环比增加18.49%；实现扣非净利润8263万元，同比增加29.57%，环比增加27.51%。2023Q1-Q3，公司实现营收14.06亿元，同比下降18.31%；实现归母净利润2.35亿元，同比下降38.01%；实现扣非净利润2.07亿元，同比下降23.12%。
公司持续优化产品结构。2023Q1-Q3公司持续优化产品结构，23年半年度已关停大品种减水剂板块产品的生产，全力深耕小品种领域，特别是湿电子化学品用表面活性剂、新能源胶树脂、UV光固化新材料树脂等新产品产销形势较好。进入2023Q3，公司小品种板块产品同比、环比持续增量，出口也出现向好趋势，效益增长较好，有效拉动公司整体业绩提升。
分业务来看：2023Q1-Q3，公司实现大品种板块收入5581万元，同比减少80.4%；小品种板块收入13.49亿元，同比减少6.0%。2023Q1-Q3，公司实现大品种板块销量7987.4吨，同比减少77.0%；小品种板块销量9.78万吨，同比增加6.5%。
公司持续开拓新品种。公司坚持多品种、多板块发展战略，持续开拓包括MS树脂、聚醚胺、新能源等在内的新板块、新领域。近年来公司小品种板块产销量持续稳步提升，公司将继续深耕主业，不断扩大市场占有率。中科亚安作为公司联营公司，近期主要发展产品为航空航天用聚酰亚胺产品，公司力争2023年底前能够实现批量生产。2023年公司持续推进小品种板块产品增量，对MS树脂和聚醚胺类产品的年度销售目标均为万吨级。
盈利预测与投资评级。由于非经常性损益减少和下游需求低迷，我们下调业绩。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.59（-43%）、0.72（-43%）、0.87元/股（-37%），结合可比公司估值，我们给予2023年24倍PE，对应目标价14.16元（上次目标价16.80元，对应2023年23倍PE，-16%）。由于公司不断拓展新品种，小产品市场率快速提高，我们维持“优于大市”评级。
风险提示：市场竞争风险；环境保护风险；安全生产风险；原材料价格波动风险。
