深耕曲轴行业十余年，布局新能源以期新增长
美心翼申(873833)投资要点
推荐逻辑：1）背靠第一大客户，支撑业绩长期增长。公司已成为艾默生集团压
缩机曲轴、涡旋盘的核心供应商，2020-2023年上半年，公司第一大客户艾默生集团收入占比均达38.4%以上，艾默生集团压缩机业务稳定增长，这也有利于公司持续获得稳定的订单来源，保障公司压缩机曲轴业务收入；2）加码产能扩充，营收规模持续提升。“高效能压缩机精密部件升级项目”和“大功率通用内燃机精密部件升级项目”达产后预计可新增年营业收入为2.5亿元，年净利润3.5千万元；3）募投项目布局新能源，打造公司第二成长曲线。公司拟通过募投项目“高效能压缩机精密部件升级项目”的实施，紧跟行业发展趋势，实现新能源汽车领域压缩机曲轴和涡旋盘产品的产能提升，进一步拓展公司业务领域。
艾默生核心供应商，业绩成长有力支撑。目前，公司已逐步成为艾默生集团压缩机曲轴、涡旋盘的核心供应商。2020-2023年上半年，公司第一大客户艾默生集团收入占比达38.4%以上。近年来，艾默生集团压缩机业务收入从2020年的398百亿美元增长至520百亿美元，年复合增长率为14.3%，稳定增长，这也有利于公司持续获得稳定的订单来源，保障公司压缩机曲轴业务收入。
在手订单量充裕，募投助力营收持续提升。一方面，随着公司与诸多客户合作关系的加强，订单需求持续上升。截至2023年6月30日，公司已接到来自于艾默生集团、BS集团客户阶段性在手订单合计达2634.8万元。另一方面，公司拟通过募投项目“高效能压缩机精密部件升级项目”和“大功率通用内燃机精密部件升级项目”的实施，扩大主营业务产能、优化业务结构。项目达产后预计可新增年营业收入为2.5亿元，年净利润3.5千万元。
强化新能源领域布局，以期公司增长新动能。公司拟通过募投项目“高效能压缩机精密部件升级项目”的实施，紧跟行业发展趋势，实现新能源汽车领域压缩机曲轴和涡旋盘产品的产能提升，进一步拓展公司业务领域。通过本项目的建设，公司将进一步加强在新能源汽车领域的产业化布局，丰富现有产品体系，形成新的利润增长点，为公司持续健康发展和提升市场份额创造有利条件。
投资建议：本次公司发行价为10.0元/股，对应PE为16.0倍（不行使超额配售选择权）。考虑到公司与艾默生集团、BS集团等客户合作长期稳定，盈利能力优于行业平均水平，募投项目达产后营业收入预计高增，进一步提升盈利水平，同时，项目横向拓展产品线，利于公司业务范围逐步向新能源领域拓展，公司业绩有望延续高增长态势，建议积极关注。
风险提示：市场竞争风险、客户相对集中风险、境外销售风险、与客户业务合作可持续性及被替代的风险、原材料供应及价格波动的风险、经营业绩持续下滑的风险、税收优惠政策变化的风险、产能消化风险。
