短期波动不改长期逻辑，多款新品稳步推进
必易微(688045)
主要观点：
事件
公司发布2023年三季报，根据公告，公司23年前三季度实现收入4.23亿元，同比增长5.42%；实现归母净利润-0.14亿元，同比下滑140.73%；实现扣非归母净利润-0.40亿元，同比下滑260.05%；毛利率23.77%，净利率-6.20%。
23Q3，公司实现单季度收入1.21亿元，同比增长38.76%，环比减少28.40%；实现单季度归母净利润-0.16亿元，同比下滑7.06%，环比减少0.20亿元；实现单季度扣非归母净利润-0.22亿元，同比增长8.42%，环比减少0.16亿元；毛利率23.51%，环比减少1.49pct，净利率-17.29%。
LED通用照明驱动竞争激烈+研发投入加大，公司短期业绩承压
公司单季度收入与利润同环比均有下滑。我们认为，造成下滑的主要原因系① LED通用照明驱动市场竞争加剧所导致；②公司研发投入环比增长16%（受人员增加以及股权激励费用分摊所致）。但目前LED通用照明驱动价格已处于磨底的状态，随着市场需求逐步复苏，公司相关业务有望逐渐改善。
持续稳定基本盘，在LED照明驱动、AC/DC市场推出多款新品
为促进收入增长并保持竞争力，公司持续推出多款新品。在LED驱动领域，公司“PFC+LLC/LED驱动”的高性能国产方案成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链，高精度深度调光的QR Buck LED背光驱动芯片也已成功量产；AC/DC领域，公司在快充、家用电器、楼宇自动化、安防消防、服务器/数据中心电源、电源转换及储能等多个应用领域不断放量。未来，随着公司产品的丰富，公司LED照明驱动与AC/DC业务有望随需求复苏实现增长。
积极进行横向拓展，DC/DC、BMS AFE、电机驱动助力打开成长空间
为进一步打开成长空间，公司积极进行横向拓展，推出了DC/DC、电机驱动控制芯片、BMS AFE芯片。在DC/DC领域，公司产品已获得头部客户多个标杆项目的认可，正处于稳步放量阶段。在电机驱动控制芯片领域，公司已于23年6月完成了对动芯微的控股，开启了电机驱动控制及磁传感器业务全新战略和布局，助力加速公司在服务器、工业及汽车领域的产品产业化进度。同时，公司还推出一系列高性能、高可靠性、高精度、低功耗的信号链芯片，加强业务协同。我们预计，随着DC/DC、BMS AFE、电机驱动等产品研发稳步推进并逐步起量，有望为公司进一步打开增量空间。
投资建议
我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为0.04/0.61/0.96亿元，对应PE为730.13/53.19/33.80倍，维持“增持”评级。
风险提示
下游需求恢复不及预期、新品研发不及预期、市场竞争加剧。
