公司信息更新报告：Q3炭黑景气度环比上行，公司业绩环比改善
黑猫股份(002068)
2023年8月炭黑景气度环比上行，公司业绩环比改善，维持“买入”评级
2023年前三季度公司实现营业收入67.93亿元，同比-6.99%；实现归母净利润-2.63亿元，同比转亏。对应Q3单季度，公司实现营业收入23.70亿元，同比-10.53%；实现归母净利润-2,738.88万元，环比大幅改善。2023年8月以来，炭黑景气度持续上行，价格上涨，环比大幅提振公司业绩。同时公司拟追加超导电炭黑项目投资，有望增强公司超导电炭黑产品竞争力。我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计将分别实现归母净利-1.32、3.71、4.75亿元，对应EPS分别为-0.18、0.50、0.64元，当前股价对应PE分别为-63.7、22.7、17.8倍，维持“买入”评级。
2023年8月炭黑景气度持续上行，公司亏损环比大幅收窄
根据Wind、百川盈孚数据，成本端，2023年Q3，煤焦油市场均价为4,301元/吨，环比+18.32%。炭黑方面，2023年7月至8月中旬，炭黑景气环比下跌，根据百川盈孚数据及我们测算，炭黑价差由7月初的2,393元/吨下跌至8月中旬的1,590元/吨。8月中旬之后，受益于下游轮胎行业景气度上行，炭黑需求改善，价差由1,590元/吨持续扩大至9月底的2,912元/吨。但受制于产品发货周期、库存等因素影响，炭黑价差传导具有一定的滞后性。截至11月1日，炭黑价差已扩大至3,293元/吨，同时根据聚胶公众号，Q4以来日本、美国等炭黑公司提高炭黑报价，我们预计Q4炭黑景气度有望持续，公司业绩有望继续改善。
公司追加超导电炭黑项目投资新增配套设施，有望进一步增强其产品竞争力
随着客户对产品性能要求的提升，公司拟对江西、内蒙的超导电炭黑项目配备相应智能化装置，提升产品品质，优化人力资源配置，进一步降本增效，故对其江西、内蒙的超导电炭黑项目新增全自动包装、智能仓库等配套设施及其安装、土建的投资分别为3.42、5.87亿元。考虑到设备具有一定的折旧周期，故我们认为项目投资虽增加，但对单吨成本提升幅度或较为有限，反而可增强产品的竞争力。
风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
