公司首次覆盖报告：LED显控领域龙头，成长前景光明

　　卡莱特(301391)

　　LED 显控领域龙头， 给予“买入”评级

　　公司为视频图像显示领域核心部件及设备供应商， 以 LED 显示控制系统为基础，逐步向视频处理及播放等领域延伸， 有望受益小间距显示屏及 4K/8K 超高清视频渗透率提升带来的成长机遇； 同时公司加速海外市场拓展，业绩放量值得期待。公司股权激励业绩目标以 2022 年为基数， 2023-2025 年营业收入或净利润增长率分别不低于 50%/125%/238%，彰显长期发展信心。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.98、 2.97、 4.45 亿元， EPS 分别为 2.91、 4.36、 6.55 元/股，对应当前股价 PE 分别为 36.1、 24.1、 16.0 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　显示控制系统： 小间距渗透率提升与景气复苏驱动腾飞

　　小间距渗透率提升带来量价齐升机遇： 小间距 LED 显示屏成本下降、精细度提高有望拓展应用场景， 带来需求量增长； 同时 LED 显示屏单位面积像素点增多，显控系统占显示屏成本的比重将进一步提升。景气复苏值得期待： 下游景气复苏，行业库存逐渐消化，带动 LED 需求提振。

　　视频处理设备： 4K/8K 超高清视频发展增添长期成长动能

　　受益于“百城千屏”等政策催化和 5G 技术应用， 4K/8K 超高清视频快速崛起，一方面推动 AR/VR 等领域发展，拓宽视频处理设备的下游应用市场； 一方面针对 4K/8K 场景的高性能产品价值量更高，其收入占比提升有望拉动综合毛利率。

　　出海加速，空间可期

　　公司加速海外市场拓展，未来前景值得期待。 根据公司公告， 2023 年一季度海外经销商增至 20 多家，预计 2023 年末将增至 100 家左右。 2023 年上半年， 公司海外营业收入同比增长 83.19%，境外产品综合毛利率基本与 2022 年持平（79.52%）， 境外业务收入高增长将进一步抬升公司综合毛利率。 我们看好公司在中东、欧美等地区的市场布局不断完善， 有望为公司海外业绩带来较好助力。

　　风险提示： 下游需求不及预期；市场竞争加剧；公司研发及市场拓展不及预期