新股覆盖研究：丰茂股份

　　丰茂股份(301459)

　　投资要点

　　下周二（11月28日）有一家创业板上市公司“丰茂股份”询价。

　　丰茂股份（301459）：公司主要从事精密橡胶零部件研发、生产及销售，主要产品包括传动系统部件、流体管路系统部件和密封系统部件等，广泛应用于汽车、工业机械、家电卫浴等领域。公司2020-2022年分别实现营业收入4.20亿元/5.55亿元/6.08亿元，YOY依次为7.06%/31.95%/9.62%,三年营业收入的年复合增速15.69%；实现归母净利润0.56亿元/0.70亿元/1.02亿元，YOY依次为26.36%/25.99%/46.03%，三年归母净利润的年复合增速32.47%。最新报告期，2023年1-9月公司实现营业收入6.05亿元，同比增长38.83%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长62.90%。根据初步预测，2023年公司预计实现净利润15,000万元至17,000万元，同比增长46.70%至66.26%。

　　投资亮点：1、公司长期深耕汽车非轮胎橡胶领域，其橡胶传动系统部件等核心产品在海内外均具有较强的领先优势。传动系统部件作为汽车发动机系统的核心组成部分之一，其性能要求高、技术难度大，国内高端整车配套市场长期被康迪、盖茨等外资品牌垄断；公司深耕橡胶传动系统领域20余年，凭借稳定的产品质量和优质的客户服务，获米其林授权在中国境内独家使用其品牌对外销售，上汽通用五菱、上汽大通等国内多家整车厂也逐渐由外资品牌配套转为公司配套。据公司问询函披露，核心产品汽车传动带在国内市场占有率呈现逐年稳步抬升趋势，由2020年的13.34%增至2022年的23.17%。同时海外方面，公司通过积极配套纳威斯达、康明斯等境外整车配套客户，以及博世、舍弗勒等国际知名汽车零部件品牌商，树立起了较强的出海竞争优势；2022年和2023年公司新增的前五大客户LN DISTRIBUTION LLC、FWHVostok,Ltd均来自俄罗斯，主要系俄乌战争爆发后，欧美车企及零部件供应商对俄实施关键部件的“断供”，出于供应链安全以及产品质量稳定等因素考虑，对公司新增采购订单较多，2023年上半年来自上述客户的销售收入已达6756万元。2、公司在新能源汽车领域已布局多个产品系列。公司积极在新能源汽车领域进行产品储备，新能源客户数量由2020年的8家增至2022年的13家，新能源定点项目由2020年的14个增至2022年的26个；截止目前已进入比亚迪、理想、江淮等新能源汽车配套体系。据公司问询函披露，多个定点项目预期于2023年开始投产，其中包括为理想ONE、零跑汽车C11等配套的水泵皮带项目，为理想L9、江淮轻卡等配套的涡轮增压管路总成项目，以及为中国重汽、理想X03B、北汽福田的冷却水管项目。此外，公司仍有多个项目正处于产品开发过程，预计2024年开始量产；其中包括为一汽解放等配套的冷却水管、为浙江新柴等配套的增压管路、以及为中国重汽配套的传动带和流体管路产品，为后续新能源汽车配套产品持续稳定发展奠定基础。

　　同行业上市公司对比：选取中鼎股份、鹏翎股份、川环科技、天普股份为丰茂股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年第四季度至2023年第三季度可比公司的平均收入为51.42亿元，可比PE-TTM（剔除因净利润偏低造成市盈率差异较大的天普股份/算数平均）为37.26X，销售毛利率为26.27%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高区间。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。