北交所新股申购报告：能源物联网“小巨人”，充电桩产品扩产起势

　　派诺科技(831175)

　　能源物联网产品及服务“小巨人”，2023H1实现营收2.52亿元（+19.58%）派诺科技为国家级“小巨人”企业，主要为大型建筑、数据中心、金融、医院、交通枢纽、工业园区等电力用户侧客户提供能源物联网产品及能源数字化解决方案。与中国联通、中国移动、南方电网、华润集团、建设银行、农业银行、华为、吉利等知名客户及集团合作。用电与能源管理系统营收不断增长，2022年营收占比超50%为主要收入来源。2023H1实现营收2.52亿元（+20%），归母净利润1633万元（+129%），毛利率/净利率分别为39.18%/6.89%。

　　数据中心、交通枢纽等多元应用场景推动电力能源服务行业需求增量用电侧的电能替代以及发电侧的清洁能源占比不断提升或在供需两端共同促进我国电力能源的发展，而电力能源服务行业属于电力能源行业的延伸，二者关系密切。因此，电力能源服务行业或将获得较大的增长空间。

　　从用电侧来看，根据国家统计局和国家能源局数据，2011-2022年，我国能源消费总量由38.70亿吨标准煤增长至54.10亿吨标准煤，复合年均增长率达到3.09%，能源消费整体呈现稳定增长态势。

　　从发电侧来看，根据国家能源局数据，2022年，我国可再生能源发电量为2.7万亿千瓦时，占全社会用电量的31.6%，较2021年提高1.7%，其中风电光伏发电量达到1.19万亿千瓦时，较2021年同比增长21%，占全社会用电量的13.8%，同比提高2%，由此表明可再生能源发电量对全国电力供应的贡献不断提升。

　　能源物联网产品及软件平台支持技术达先进水平，募投拟新增营收6.2亿元派诺科技各类能源物联网产品的指标均达到行业先进水平。自主研发的电力仪表可靠性技术、电力仪表模块化设计技术、仪表测量算法模型、电能质量分析技术、低压电动机故障预判和定位技术等核心技术为产品提供了的技术支持。软件平台是派诺科技能源数字化解决方案的核心，软件平台在数据采集、数据管理、数据分析以及数据呈现等领域均有相应的核心技术积累。以上核心技术为能源数字化解决方案从数据采集到数据呈现的各个流程节点提供了技术支持。在通用应用场景不断挖掘客户需求的同时在数据中心、金融、医院、交通枢纽、工业园区等特定行业深耕细作，与中国联通、南方电网、建设银行等知名客户在能源数字化领域开展广泛合作，技术受到了下游客户的广泛认可。“武汉智能生产基地建设项目”预计投资总额为2.24亿元，新增约100万台智能电力产品、13万套交流充电桩、6000套直流充电桩产能。完全达产后，年均销售收入及净利润预计分别增长6.21亿元及6003.15万元。

　　派诺科技同行可比公司PE2022均值为31.4X

　　同行可比公司PE2022均值为30.6X。“感知层-网络层-应用层”构成了派诺科技能源数字化解决方案的核心架构，根据客户需求定制化搭建上述核心架构的能力，为重要的核心竞争优势。具有能源数字化解决方案架构中核心硬件产品和软件系统的自主研发、生产、设计能力，能够根据客户具体需求为其开发设计定制化的解决方案，避免了同质化的系统方案，能够满足客户多元化的用能需求。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。

　　风险提示：客户结构变化风险、毛利率下降分析、新股破发风险