新股覆盖研究：宏盛华源
宏盛华源(601096)
本周五（12月08日）有一家主板上市公司“宏盛华源”询价。
宏盛华源（601096）：公司主要从事为输电线路铁塔的研发、生产和销售业务；公司2020-2022年分别实现营业收入61.07亿元/71.62亿元/87.71亿元，YOY依次为-23.69%/17.29%/22.46%,三年营业收入的年复合增速3.10%；实现归母净利润5.22亿元/2.07亿元/1.66亿元，YOY依次为102.09%/-60.35%/-19.89。最新报告期，公司2023年1-9月营业收入为65.80亿元，较上年同期营业收入增加1.58%；实现归母净利润0.89亿元，同比下降31.15%。公司预计2023年全年实现营业收入约90.50亿元至91.50亿元，较上年同期变动3.18%至4.32%；预计归属于母公司股东的净利润约1.23亿元至1.33亿元，较上年同期变动-25.81%至-19.78%。
投资亮点：1、公司为输电线路铁塔领域龙头，参建了国内全部特高压工程建设，并具备重大项目承接经验。公司拥有10个生产基地，是国内规模最大的输电线路铁塔供应商，产能大幅领先于行业内主要竞争对手。自2006年我国首条特高压工程建设以来，公司参建了国内全部特高压工程建设。通过诸多重点大型项目在业内树立起了良好的口碑和品牌优势，其中包括世界第一高塔、南美洲第一输电高塔、世界首条500千伏双回路钢管杆工程在内的绝大多数300m及以上高度大跨越塔输电线路铁塔等。目前我国输电线路铁塔生产企业的下游客户主要为国网和南网，2023年1-6月，公司分别占据了国网和南网总部输电线路铁塔招标采购将近1/4、1/5的市场份额，行业领先。2、公司控股股东为中国电气装备下属山东电工，赋能公司输电线路铁塔技术优势；公司未来计划借助中国电气装备向输电线路铁塔的海外电力工程市场拓展。公司控股股东为中国电气装备下属山东电工，系国内特大型输变电产业集团，其率先掌握了特高压产品关键技术，拥有变压器生产基地和组合电器、线缆等产线，并于2020年起，陆续将体系内从事输电线路铁塔相关业务的经营实体重组置入公司。公司现已全面掌握特高压铁塔加工制造技术，实现了输电线路铁塔全系列全电压等级产品覆盖，其中大规格角钢构件，Q420、Q460钢管塔和大跨越高塔的制造技术已达到国际领先水平。根据公司招股书，公司未来将在稳住输电线路铁塔业务基本盘基础上，充分利用中国电气装备的市场资源支持，向海外电力工程市场拓展。
同行业上市公司对比：根据主营产品及收入结构的相似性，选取汇金通、风范股份、东方铁塔、为宏盛华源的可比上市公司。从上述可比公司来看，可比PS-TTM（算术平均）为1.71X，但考虑到产品结构的差异性，我们倾向于认为该可比PS-TTM可比性有限；可比公司的平均收入规模为33.21亿元，销售毛利率为18.94%；相较而言，公司营收规模高于可比公司平均，毛利率水平未及可比公司平均。
风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。
