公司季报点评：盈利能力保持高水平，海外市场持续靓丽

　　杭可科技(688006)

　　投资要点：

　　事件。公司披露2023年三季报：1）2023前三季度营收33.09亿元，yoy+19.52%，归母净利润7.14亿元，yoy+87.96%，扣非归母净利润6.96亿元，yoy+93.67%。2）23Q3单季度收入11.88亿元，yoy+46.07%，归母净利润2.38亿元，yoy+71.98%，扣非归母净利润2.32亿元，yoy+70.74%。

　　海外贡献较高收入，盈利能力显著提升。受益于高毛利率海外业务收入占比增加，2023前三季度公司毛利率提升至39.43%，yoy+6.24pct；净利率达到21.57%，yoy+7.86pct，主要原因除毛利率提升外，公司期间费用率yoy-5.17pct至10.51%所致。其中，销售/管理（含研发）/财务费用率为2.72%/11.16%/-3.38%，yoy-0.02/-4.21/-0.95pct。另外，23Q3单季公司毛利率为38.94%（yoy-0.28pct），净利率20.05%（yoy+3.02pct），亦处于较高水平。

　　订单情况预计良好，订单交付能力强。1）23Q3期末公司合同负债/存货分别为20.77/26.39亿元，yoy+47.18%/41.43%，较23H1期末基本持平，结合公司2023年半年报所述，2023年上半年，公司新接订单同比有较大增长，我们预计公司新增订单预计仍有一定韧性。2）根据公司2023年半年报，公司目前在国内拥有五大工厂，同时正在扩建国内第六工厂，并同时在建设韩国和日本两个海外工厂，我们认为公司产能能够有效保障公司未来订单交付。

　　技术持续更新换代，海外布局逐步完善。公司是行业内少数可同时为圆柱、软包、方形锂电池提供包括充放电设备、物流系统、软件系统在内的后处理工序全套系统解决方案的供应商。2023年公司4680一体机电源归一化电源系统、4680串联化成及分容一体机等设备产品开发成功。公司与SK、LG，三星、松下、索尼、宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等国内外多家主要电池厂商建立了合作伙伴关系，并持续深耕海外如东南亚、欧洲和北美市场。2023年2月，公司完成GDR发行，募集资金主要用于产能扩建、海外营销网络建设和研发投入，海外竞争力有望进一步加强。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2023/2024/2025年实现归母净利润8.89/10.95/13.20亿元，EPS分别为1.47/1.81/2.19元/股，参考可比公司估值，考虑到公司是锂电后道设备全球龙头厂商，盈利能力显著高于行业平均水平，叠加公司海外订单显著增长，高盈利能力有望维持，我们给予公司2023年22倍PE估值，目标价32.41元/股（预计2023年公司EPS为1.47元），合理市值196亿元，给予“优于大市”评级。

　　风险提示。下游电池厂不及预期、海外拓展不及预期、技术进步不及预期、行业竞争加剧。