增资子公司优化股权结构，夯实长期增长潜力

　　岭南控股(000524)

　　本周，公司发布了《关于向全资子公司增资的公告》、《关于控股股东拟新增避免同业竞争承诺的公告》以及《收购报告书》，多类革新措施或有利于公司长期发展，有望为公司注入更多成长潜能，我们维持增持评级。

　　支撑评级的要点

　　增资岭南酒店4000万元，解决同业竞争，强化酒店布局。12月12日公司发布《关于向全资子公司增资的公告》，公司拟用自有资金向全资子公司岭南酒店增资4000万元，增资完成后岭南酒店注册资本将达到5000万元。岭南酒店23年前三季度营收已达2022年全年的96%，归母净利同比实现扭亏。本次增资后，有利于促进岭南酒店核心品牌发展和输出、加强数智化赋能、优化布局及实现规模化发展的目标。此外，公司同日发布《关于控股股东拟新增避免同业竞争承诺的公告》，在岭南集团收购都市酒店70%股权后，为避免同业竞争，岭南集团拟将其所收购持有都市酒店的股权全权委托岭南控股的全资子公司岭南酒店管理。

　　整合商旅资源，优化股权结构。12月13日，公司发布《收购报告书》，岭南商旅将通过国有产权无偿划转的方式受让岭南集团直接持有的岭南控股45.12%股份。在收购前，岭南商旅通过岭南集团间接持有岭南控股60.99%股份；收购后岭南商旅直接持有岭南控股45.12%股份，并合计控制岭南控股60.99%股权，收购前后岭南控股实际控制人皆为广州市国资委。本次收购有望优化股权结构，进一步明确岭南商旅和岭南控股的管理管控层级，实现股权关系与实质管控相符，推动岭南控股建立良好的公司治理结构，确保岭南控股符合监管要求。

　　出入境商旅市场利好频传，修复阶段有望加速。自12月1日，中国对法、德、意、等六国实施单方面免签政策后，据国家移民局统计，12月1日至10日，相关国家人员入境数量持续上升，6国共有5.96万人次入境中国，日均入境人次较11月30日增长42.07%，其中44.14%通过免签来华。马来西亚、新加坡也都在对我国人员的入境免签政策上传出利好，马来西亚已实施免签政策，新加坡则宣布或将开启互免政策。在开放和宽松的主基调下，未来政策仍有进一步修复空间。此外，据航班管家，最近一周（12.04-12.10）境内航司执飞国际航班5578班次，环比增长4.2%，恢复至19年61.8%的水平，修复仍在持续。

　　估值

　　公司业务布局广，在收购完成后公司股权治理结构将有望得到优化，或将为公司注入更多增长潜能。我们维持23-25年EPS预测为0.13/0.37/0.42元，对应市盈率为81.7/28.1/25.1倍。维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　假期出行恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险