首次覆盖：多个季度收入高增，拟投产能新拓品类

　　比依股份(603215)

　　投资要点：

　　公司主要产品为空气炸锅、空气烤箱等。公司ODM/OEM为主要业务模式，自主品牌稳步推进，分产品来看，公司约88%收入来自于空气炸锅及空气烤箱，分区域来看，公司约84%收入来自于国外客户（2022年数据）。

　　公司收入延续高增长。公司23年前三季度实现收入12.60亿元，同比+19.63%，归母净利润1.76亿元，同比+33.67%。其中23Q3实现收入4.08亿元，同比+22.72%，实现归母净利润0.49亿元，同比-12.49%。从收入增速上看，公司连续两个季度收入实现20%以上增长。

　　盈利能力波动，财务费用率变化导致23Q3归母净利率降低。公司盈利能力短期波动较大，23Q3毛利率+1.42pp至21.94%，销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.51pp/+0.13pp/-1.38pp/+6.37pp至0.83%/2.60%/3.63%/-0.31%，23Q3归母净利润率同比-4.78pp至11.88%，财务费用率提升导致公司单季度盈利能力有所下行。

　　盈利预测及投资建议。公司全资子公司拟投资6亿元用于原有空气炸锅及新拓咖啡机等产品的产能建设，新品类的拓展有望为公司贡献新的收入。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为2.36亿元、2.34亿元、2.8亿元，参考可比公司估值情况，给予公司2023年18倍PE估值，对应目标价22.50元，首次覆盖，“优于大市”评级。

　　风险提示。客户集中度过高、新品类拓展不及预期。