新型封装技术打开LED业务增长空间，借力AIGC构建公司业务发展新引擎
洲明科技(300232)
投资要点
高端显示渗透率提升， 新型封装技术打开公司 LED 业务成长空间。 在 Mini/MicroLED 领域， 公司已成为行业内具备全工艺流程、 全产品形态、 应用覆盖广泛、 产能规模全面领先的龙头企业， 公司自启动微间距项目预研以来， 持续专注技术的创新与产品的研发迭代。 公司坚定选择 COB 与 MIP 封装方式齐头并进的技术路径， 配备公司独有 UIV 画质引擎和自研控制系统， 整体在显示效果、 灯面温升、对比度、 平整度、 墨色一致性等方面表现优异， 屏幕节能提升 50%， 灯珠可靠性提升 10 倍。 在 Mini/Micro LED 产品布局上： 洲明 UMini 系列产品 P0.4、 P0.6、P0.7、 P0.9、 P1.1、 P1.2、 P1.5、 P1.8 已实现规模量产， 成本具有竞争优势，UMini 已形成批量销售； 目前， P0.4 Micro 产品已正式发布， 并具备量产能力。与传统 LED 相比， Mini/Micro LED 显示效果更佳， 具备对比度高、 色域广、 亮度高、 功耗低、 寿命长、 响应时间短等优势。 行业内持续加大 Mini/Micro LED 的投资， 随着供应链规模化生产、 工艺良率提高叠加 COB、 MIP 封装技术的陆续成熟，Mini/Micro LED 产品的技术逐步提升， 成本稳步下降， Mini/Micro LED 将迎来全新发展阶段， 打开广阔的市场空间。 Mini/Micro LED 产品性价比逐步提升， 有利于提升 Mini/Micro LED 在商业显示领域的渗透， 拓宽家用电视、 电影院等应用场景。 同时， Micro LED 技术成熟使 LED 显示有机会进入消费级市场， 带来新的产值量级增长， 接力小间距推动 LED 显示行业持续繁荣。 据 GGII 预计， 到 2025年全球 Mini LED 市场规模将达到 53 亿美元， 年复合增长率超过 85%。 到 2025年， 全球 Micro LED 市场规模将超过 35 亿美元， 2027 年全球 Micro LED 市场规模有望突破 100 亿美元。 未来， 公司将全面进行 COB 与 MIP 技术路线及产品布局， 落地解决方案及应用， 同步开展 COG 和硅基 Micro LED 技术研发工作，时刻把握前沿技术发展机遇， 稳步提升市占率， 为进入民用级别市场做好技术储备。
积累海外虚拟影棚先发优势， 开启国内 XR 应用场景高速增长。 由于海外虚拟拍摄的成功应用所带来的示范效应， 国内 XR 虚拟拍摄市场正在蓬勃兴起， 从影视制作已扩展至发布会、 直播、 教学等多个领域的广泛应用。 公司深耕 XR 虚拟拍摄领域， 从为海外数字影棚提供高端 LED 显示屏的单一硬件厂商， 发展成为能够为各维度客户提供全流程 XR 拍摄方案的综合解决方案商。 公司凭借对 XR 虚拟拍摄领域的深厚积累与持续投入， 深刻洞察客户需求与技术痛点， 提前布局关键技术， 为客户提供涵盖 LED 显示屏系统、 屏体控制系统、 摄像机及摄像追踪系统、媒体服务器、 灯光系统、 推流系统等配置的 XR 全流程解决方案， 囊括了电影级 VP专业影棚、 中大型 XR 商用影棚、 小型 XR 商用影棚。 公司凭借硬件和渠道优势前瞻性布局数字内容， 沉淀了一批高价值的数字资产。 后续， 公司将进一步加大在XR 领域的技术研发， 从更好的屏幕到更易用的显控系统、 更高效的渲染服务器、更丰富精美的数字内容， 打造低成本、 高质量的 XR 制作平台。 XR 生态圈的构建， 将为客户带来更好地使用体验， 为数字内容开发者带来更好地展示平台， 为公司带来更好的客户粘性。
LED 借力 AIGC， 深耕数字资产， 开启全新增长模式。 虚拟数字人是公司数字资产领域重要方向， 公司基于 LED 应用场景需求率先布局数字内容生产、 IP 打造，从现有硬件显示产品、 软件技术自研、 数字内容积累， 到卡位集“硬件+软件+内容”一体化解决方案， 提高公司产品附加值， 构建公司业务发展新引擎。 公司作为专业的显示软件开发商， 与算力产商（英伟达） 、 硬件厂商（Dell） 三方协作完成统一性产品测试， 在 Dell 人工智能工作站通过了洲明自研 AIGC、 播控及渲染软件的各种对应性及适配性测试， 可以保障工作站 PC 在运行 AI、 XR 相关专业类软件的过程中， 在稳定性、 流畅性与易用性等维度上能够达到更优化的操作效果。 通过与业内龙头企业的强强联合， 公司虚拟数字人已经全面接入各类 AI 工具， 形成一体化解决方案， 并陆续交付客户。
投资建议： 我们预测公司 2023 年至 2025 年营业收入分别为 73.94/85.12/94.30 亿元， 增速分别为 4.5%/15.1%/10.8%； 归母净利润分别为 2.93/3.95/5.03 亿元， 增速分别 359.7%/35.1%/27.2%； 对应 PE 分别 24.9/18.4/14.5。 考虑到洲明科技深耕 LED 光显领域， 并成功构建多场景光显解决方案， 叠加公司在 XR 虚拟拍摄、LED 影院屏、 AI 虚拟数字人等新应用领域布局领先， 把握行业发展趋势， 具备广阔前景。 未来， 公司将继续与国际影院设备领域头部企业联合， 进一步开发影院LED 显示屏与解决方案， 随着后电影市场回暖， 预计公司有望迎来新的业绩增长点。 首次覆盖， 给予买入-A 建议。
风险提示： 下游需求不及预期； 新技术/产品/项目进展不及预期； LED 显示技术发展引发的风险
