事件点评：持续开拓新客户，回购股份彰显信心

　　奥福环保(688021)

　　事件： 1 月 3 日公司发布公告《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告》， 公司将实施回购股份，回购金额为 1000-2000 万元， 回购价格不超过 27.45 元/股（含） ， 截至 2023 年 12 月 31 日，公司尚未实施回购。

　　重卡销量同比回升，带动公司业绩改善。 根据中国汽车工业协会发布的销售数据， 2023 年 1-11 月，国内重卡市场累计销量为 85.9 万辆，同比+39％，增速较上年同期提升 1 个百分点，随着国内重卡销量的修复， 公司 23 年前三季度营业收入为 2.52 亿元， 同比增长 83.49%，归母净利润为 1083 万元， 实现了扭亏为盈。 奥福作为国内大尺寸蜂窝陶瓷载体领先企业， 业绩有望受益于重卡景气度的复苏。 从毛利率角度看，公司 23Q3 销售毛利率为 23.34%（环比下降 12.77个百分点） ， 呈现较大回落主要原因为：（1）产品结构变化：三季度销售以天然气重卡所需的两只直通式载体为主导，毛利率较低；（2）降本压力对冲部分收入： 市场竞争激烈下公司与部分客户商定价格调整事项，补差价抵减了收入。

　　重点客户实现批量供应，积极开拓海外市场。 在终端用户开拓方面，国内市场新增对一汽解放和潍柴动力等重点客户批量供货； 乘用车方面，截至 23 年 10月 27 日已经实现对江淮汽车的小批量供应，未来有望继续加强乘用车市场的开拓。 公司前三季度国内和海外业务营收占分别为 76%和 24%，海外市场的收入提升主要得益于国外市场新增了新车配套业务。

　　拟回购股份用于股权激励或员工持股计划，彰显长期发展信心。 为促进公司健康可持续发展和完善长效激励机制，公司拟使用自有资金回购股份，用于员工持股计划或股权激励， 不低于 1000 万元且不超过人民币 2000 万元，回购价格不超过 27.45 元/股（含）， 实施期限为 2023 年 11 月 30 日起的 12 个月内。

　　 投资建议： 公司大尺寸载体技术优势领先， 受益于国六排放标准切换带来的市场扩容和国产替代加速， 公司业绩有望持续增长。 基于公司天然气产品收入占比的提升，我们调整了公司 23 年、 24 年的盈利预测， 并新增 25 年盈利预测，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.19、 0.82、 1.27 亿元， 2024年 1 月 3 日收盘价对应 PE 为 83、 19、 13 倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示： 原材料价格大幅上涨、 下游汽车产业需求不及预期、 行业竞争加剧等风险