新股覆盖研究：美信科技

　　美信科技(301577)

　　投资要点

　　下周一（1月15日）有一家创业板上市公司“美信科技”申购，公司采用定价发行，发行价为36.51元。

　　美信科技（301577.SZ）：公司专注于磁性元器件的设计、研发、生产与销售，产品广泛应用于网络通信、工业电源及新能源汽车领域，其中，核心产品为网络变压器。公司2020-2022年分别实现营业收入3.39亿元/4.66亿元/4.87亿元，YOY依次为17.22%/37.52%/4.55%,三年营业收入的年复合增速19.01%；实现归母净利润0.46亿元/0.64亿元/0.67亿元，YOY依次为112.71%/40.04%/4.23%，三年归母净利润的年复合增速45.89%。最新报告期，2023Q1-3公司实现营业收入3.26亿元，同比下降7.58%，归母净利润0.40亿元，同比下降20.46%。根据公司初步预测，2023年度公司预计实现归属于母公司股东的净利润为5,550.00万元至5,950.00万元，较2022年度预计变动幅度为-16.76%至-10.77%。

　　投资亮点：1、公司网络变压器业内领先，是少数可量产万兆以太网产品的企业之一；同时，公司在网络变压器的前瞻性发展上有较好布局。网络变压器是网络通信设备必需的基础元器件之一，公司自创立以来深耕网络变压器，目前2.5G-10G高速以太网络变压器已实现量产，其中10G产品是业内可量产的速率最高的网络变压器之一；据公司二轮问询函回复数据，公司2021年网络变压器国内市占率约3.93%，结合业内主流企业市占率判断，公司市场份额或位列国内第一梯队。此外，公司持续前瞻性布局网络变压器领域，有望巩固竞争优势；一方面，公司沿高速率方向进行产品升级，目前25Gbase-T产品已进入样品阶段；另一方面，片式电感由于性能优势有望对部分传统网络变压器进行替代，而公司已成为传统网络变压器生产商中率先实现片式电感量产的厂商之一且产能规模位居前列，未来有望受益于片式电感的需求增长。2、公司新应用领域业务拓展取得一定成效，汽车、储能等领域的新产品研发持续推进。基于在网络变压器等磁性元器件产品的积累，公司于2017年开发了平板变压器、绕线共模电感等磁性元器件产品，将应用领域拓展至新能源汽车（可应用于BMS系统、OBC系统、DC-DC等电子设备）、工业电源等领域，对应的功率磁性元器件及其他产品销售收入从2020年的0.21亿元快速增长至2022年的1.50亿元，CAGR达到162.41%。未来公司将进一步深化在汽车及储能领域的布局，多个新产品进展良好；在研项目中，汽车领域的片式驱动变压器、一体成型电感产品已进入推广阶段，高抗饱和共模滤波电感、磁性元器件集成模组、直流输出差模电感产品均已进入样品阶段；储能电池管理系统领域，储能BMS信号变压器、扁平线立绕电感产品分别已进入推广阶段及样品阶段。

　　同行业上市公司对比：选取所处行业相同、主营业务和客户类型较为相似的顺络电子、铭普光磁、可立克、京泉华作为美信科技的可比公司。从上述可比公司来看，2023年Q1-3行业平均收入规模为28.91亿元，可比PE-TTM（剔除负值/算术平均）为39.87X，销售毛利率为19.03%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。