拟收购紫金药剂，提升资源回收技术、开拓海外市场

　　赛恩斯(688480)

　　投资要点

　　事件： 2024 年 1 月 12 日，公司发布公告拟使用自有资金 1.83 亿元收购参股子公司紫金药剂 61%股权； 2019 年 6 月，公司看好紫金药剂所在的选矿药剂、金属萃取药剂行业发展，通过与紫金南方换股取得紫金药剂 39%的股权； 本次交易完成后，公司将持有紫金药剂 100%股权。

　　紫金药剂主营选矿药剂、铜萃取剂的研发、生产和销售，收购定价合理。紫金药剂主营铜萃取剂(ZJ988X)、环保型清洗剂(ZJ601)、环保型抑制剂(ZJ201)及各类选矿助剂，主要用于有色行业铜湿法冶炼生产； 具备年产3,400 吨铜萃取剂、 2,000 吨选矿药剂、 2,000 吨磷酸类萃取剂、 1,000 吨选矿铅能力。 紫金药剂 2023M1-9 收入 8073 万元， 扣非净利润 1024 万元， 2023 年全年净利润预计 2052 万元， 根据康普化学/紫金矿业 2023年 9 月 28 日动态市盈率计算得出的估值为 4.49/3.04 亿元，较交易估值3 亿元高出 49.53%/1.2%，收购定价合理。

　　收购紫金药剂有助于公司提升资源回收技术、开拓海外市场、 深化紫金矿业合作。 公司 2019 年 6 月入股紫金药剂以来，双方在技术端已产生融合，主要合作研发项目有“冶炼烟气洗涤废酸中铼回收项目”、“铜萃取剂在有色冶炼污酸废水资源化回收中的应用研究” 等。 此次交易完成后将： 1） 实现资源回收技术的快速积累和提升： 紫金药剂具有稀缺性，其自主研发的 ZJ988X 系列铜萃取剂，打破了德国巴斯夫(LIX 系列)和比利时索尔维(OPT 系列)垄断的铜萃取剂市场， 世界范围内铜萃取剂主要竞争对手仅巴斯夫、索尔维、康普化学。 公司将铜萃取剂技术作为研发基础，实现资源回收技术的快速积累、 提升，将应用领域拓展到铼、铟、铷、铯等高价值金属，锂、镍、钴等新能源金属。 2） 开拓海外市场： 紫金药剂近几年国外销售占比超过 70%， 海外市场开拓经验丰富，公司可借力实现从生产端铜冶炼到末端冶炼废水处理、稀贵金属回收等全产业链布局，实现国际化发展战略。 3） 深化紫金合作： 紫金药剂 2022年与紫金矿业及其控制的公司产生关联交易 2,614.81 万元，占收入比重27.12%； 2023M1-9 关联交易 1,231.19 万元，占收入比重 15.25%，公司收购紫金药剂后与紫金矿业及其控制的公司的关联交易将增加。

　　公司 2023 全年预计实现归母净利润 0.80~0.86 亿元，同环比高增。 2023年 12 月 21 日公司发布 2023 年业绩预告， 预计 2023 年实现营收 7.5~8.5亿元，同增 36.8%~55.1%； 归母净利润 0.80~0.86 亿，同增 20.8%~29.9%，环增 44.3%~77.9%。

　　盈利预测与投资评级： 考虑到公司 2023 年业绩预告以及收购紫金药剂之后的技术提升、海外市场开拓，我们下调公司 2023、上调 2024-2025年盈利预测至 0.84/1.51/2.11 亿元（原值 0.95/1.48/2.02 亿元）， 对应 2023-2025 年 PE 44/24/17 倍（估值日期 2024/1/12）。维持“买入”评级。

　　风险提示： 行业政策变化， 收购方案进度， 下游行业扩产进度不及预期