光伏为主要增长点，一点多面支撑业务发展

　　硅烷科技(838402)

　　事件描述

　　公司发布2023年业绩预告，2023年预计实现归母净利润28,000~32,000万元，同比增长47.97%~69.11%。主要原因为2023年公司硅烷气产销两旺、均价上升，盈利能力增强，同时2023年收到的政府补助较多,净利润相应增加。

　　事件点评

　　硅烷气价格稳定在较高水平，光伏、显示面板领域价格提升显著，光伏领域销售金额占比较高。根据《硅烷科技及中信证券关于第一轮问询的回复》公告，价格上，前三季度硅烷气平均价格为24.44万元/吨，较2022年19.52万元/吨的均价有所提升，一、二、三季度分别为22.86/25.17/24.91万元/吨，其中光伏领域前三季度均价在28.60万元/吨，较2022年的23.19万元/吨提升较大；显示面板领域均价较低，仅为16.36万元/吨，但相较2022年的13.95万元/吨提升显著；截至2023年10月末，公司电子级硅烷气在手订单均价为23.06万元/吨，预计全年价格稳定在较高水平。销量上，光伏领域前三季度销量达979.72吨，超过2022年全年的759.48吨，同时新客户不断拓展，2023年前三季度来源于老客户的销售收入占比由2022年的96.47%下降至95.11%；前三季度，光伏领域销售金额占比达66.44%，较2022年的50.67%显著提升。

　　硅碳负极、半导体仍具潜力，多晶硅、高纯氢保障远期增长。硅碳负极和半导体领域需求尚未释放。硅碳负极方面，公司与天目先导的合作稳步推进，预计2023年底天目先导一期10000吨硅碳负极项目全部建成，同时2023年3月公司和上海交通大学共同成立先进硅基材料联合研发中心，预计2025年下半年实现中试；半导体方面，行业底部复苏有望带动硅烷气需求增加。此外，公司高纯氢业务持续推进，多晶硅客户认证进展顺利，有望成为公司远期业绩增长点。多晶硅方面，公司电子/区熔级多晶硅下游客户认证持续推进，直径为130毫米的区熔硅料已获得下游企业的初步认可，正在积极测试直径150毫米的产品，同时推进IATF16949汽车行业质量管理体系的认证；高纯氢方面，公司以主要代理商模式拓展业务，下游加速放量，已涵盖氢燃料、电力（用于发电机组冷却）、医药、半导体等多个行业。

　　投资建议：需求端，光伏为短期支柱，显示面板行业呈现复苏态势，硅碳负极和半导体领域硅烷气业务、多晶硅和高纯氢业务仍具潜力。供给端，公司加速扩张硅烷气产能，冷氢化技改项目已完成，同时定增募集资金投向年产3500吨硅烷项目和四期3500吨/年硅烷项目，未来三年公司规划产能将持续提升；区熔级多晶硅产能约为300吨左右，高纯氢产能约为1600万立方，有望贡献远期增长。预计公司2023-2025年EPS分别为0.92/1.04/1.37，对应公司1月18日收盘价13.36元，2023-2025年PE分别为14.5/12.8/9.7倍，维持“增持-A”评级。

　　风险提示：关联交易占比较高的风险；氢气业务销售下滑的风险；客户及供应商集中度较高的风险；电子级硅烷气技术泄密风险；500吨/年半导体硅募投项目客户认证风险；主要原材料价格波动风险；市场竞争加剧的风险等