事件点评：切入汽零领域，有望带来新增量
通灵股份(301168)
事件
2024年1月23日，通灵股份发布公告，拟以8000万元向江苏江洲汽车部件有限公司增资，增资完成后公司将持有江洲汽车部件51%的股权，江洲汽车部件成为公司的控股子公司。此外，公司拟使用募集资金投资金额8800万元，用于年650万套新能源汽车顶蓬、挡泥板、线束等零部件建设项目。
龙头车企合格供应商，业绩承诺有效降低风险
江洲汽车部件主要从事汽车内外饰件等零部件的生产与销售，2022全年/2023H1分别实现营收1.80/1.00亿元，净利润2333.78/935.34万元，净资产3875.93/4811.27万元，目前已正式成为比亚迪等龙头车企的合格供应商。根据公告中的业绩承诺，江洲汽车24-26年净利润不低于0.3/0.4/0.5亿元，若承诺期内累计或单一年度业绩实现率不足70%，通灵股份有权要求原股东回购江洲汽车部件51%股权。
汽车内外饰空间广阔，与主业有望产生协同效应
根据公告，公司拟采取向实施主体提供借款的方式，使用募集资金投资金额8800万元用于年650万套新能源汽车顶蓬、挡泥板、线束等零部件建设项目，不足部分由自有资金或自筹资金补足，项目总投资额为1亿元。该项目计划建设周期为3年，达产后预计每年实现收入2.93亿元，IRR为14.29%。本次收购与扩产有望分散风险并提升公司经营的整体竞争力和稳定性，有助于公司长远发展，且汽车内外饰等零部件主要生产工艺之一为注塑工艺，与公司现有的生产设备与技术相契合，有望在一定程度上将实现协同发展。行业层面看，汽车内外饰是汽车零部件领域规模最大的细分市场之一，涉及的产品众多，行业规模占汽车零部件总体规模的1/4，市场空间广阔。此外，随着新能源车的发展，关键核心零部件攻关和国产化替代趋势的不断加强，汽车零部件市场预计将进一步得到提升。
投资建议
预计公司23-25年实现收入17.98/28.16/37.74亿元，归母净利为2.09/3.46/4.71亿元，对应PE为26x/16x/11x。公司为接线盒龙头企业，新品迭代和产能扩张有望带来市占率提升，互联线束、汽车内饰业务的放量有望为公司提供新的增量，维持“推荐”评级。
风险提示
原材料价格波动、下游行业景气度波动，贸易政策变化，新建产能扩产速度不及预期等。
