2023业绩预告点评：利润符合预期，关注第二期股权激励计划推出可能

　　曼卡龙(300945)

　　事件： 公司发布 2023 年度业绩预告，实现归母净利 7620-8709 万元，同比增长 40%-60%，扣非归母净利 6620-7509 万元，同比增长 30%-47%。对应 2023Q4 归母净利 771-1859 万元，同比增长 71%-313%，扣非归母净利465-1354 万元，同比增长 69%-391%。 非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润贡献金额预计 1000-1200 万元，主要系收到的政府补助和理财收益。

　　点评：

　　2023 年为公司第一期股权激励计划最后一个考核年度。 根据考核标准，2023 年度净利润相对于 2020 年净利润增长率的目标值为 52.0875%，营业收入相对于 2020 年营业收入增长率的目标值为 72.80%。净利润计算方式为归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润剔除公司及子公司有效期内所有股权激励计划及员工持股计划股份支付费用。我们预估 2023 年有望达成考核目标。

　　我们认为未来公司看点在： 1）募集资金到位后， 2024 年开始预计加盟、直营开店会有明显提速。 23 年 7 月公司完成定增发行，发行股份数 5716.89万股，募集资金总额 6.9 亿元，净额 6.8 亿元，主要用于“曼卡龙@Z 概念店”终端建设项目、全渠道珠宝一体化综合平台建设和“慕璨”品牌及创意推广项目。 2）电商为公司的强势渠道， 2023 年前三季度，线上业务收入 4.44 亿元，较上年同期增长 40.44%，贡献了主要收入增长， 考虑到 22Q4 低基数及 23 年双十一公司电商表现优异、 凤华系列增长亮眼， 我们预计 2023 全年线上收入端增速在 50%-60%。 3）公司有望在今年推出新一期股权激励计划。

　　盈利预测： 我们预计公司 2023-2025 年营收 20.28/24.30/28.26 亿元，同增26%/20%/16%， 归母净利 0.85/1.04/1.15 亿元，同增 55%/23%/11%， EPS分别为 0.32/0.40/0.44 元， 对应 2024 年 1 月 24 日收盘价 PE 为 35/29/26X。

　　风险因素： 限售股解禁，募投项目进展不及预期，金价剧烈波动