2023年年度业绩预告点评：2023Q4业绩符合预期，微电机龙头成长可期
恒帅股份(300969)
投资要点
事件：公司发布2023年年度业绩预告，2023年公司实现归母净利润1.95亿元至2.15亿元，同比增长33.99%至47.74%；实现扣非后归母净利润1.80亿元至2.00亿元，同比增长38.10%至53.44%。公司2023年业绩符合我们之前的预期。
2023Q4业绩符合预期，全年业绩实现同比高增。公司2023年全年实现归母净利润1.95亿元至2.15亿元，同比增长33.99%至47.74%。单四季度来看，按照业绩预告范围的中值计算，公司2023Q4单季度实现归母净利润0.54亿元，同比增长42.11%，环比微降8.47%；2023Q4单季度实现扣非后归母净利润0.49亿元，同比增长36.11%，环比下降14.04%。整体来看，公司2023年业绩同比大幅增长主要系：1）电动四门两盖渗透率持续提升，公司微电机业务实现快速增长；2）公司流体技术产品领域收入保持稳定增长；3）原材料价格趋稳叠加规模效应，公司毛利率逐步改善。
公司在技术研发、成本控制、客户覆盖、产品拓展和产能布局五个方面拥有核心竞争力。技术研发：公司在产品自主同步研发；产品试验；模具开发设计；智能化全自动产线自主研发、设计及集成等方面具有领先的技术优势。成本控制：公司通过对产品实施平台化战略，叠加产业链纵向一体化布局，并实现了智能化全自动生产，有效地提升了成本优势。客户覆盖：公司深度配套宝马、吉利、北美新能源客户、理想等主机厂客户以及斯泰必鲁斯、庆博雨刮、爱德夏等国际知名Tier1客户。产品拓展：微电机技术作为平台型技术，有较强的延展性。公司以微电机技术为核心，不断丰富应用场景和产品谱系，挖掘新增量。产能布局：公司持续推进泰国工厂和美国工厂的建设，有利于公司提高对全球客户的配套效率，扩大公司海外业务市场份额。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为2.10亿、2.64亿、3.30亿的预测，对应EPS分别为2.62元、3.30元、4.12元，市盈率分别为29.57倍、23.48倍、18.81倍，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车行业销量不及预期；原材料价格波动超预期；新产品应用拓展不及预期。
