盈利能力稳步提升，Q4业绩大幅增长

　　昇兴股份(002752)

　　事件：

　　公司发布 2023 年年度业绩预增：

　　2023 年公司实现归母净利润 3.15-4.00 亿元，同比增长 50.72%-91.39%，实现扣非归母净利润 3.00-3.80 亿元，同比增长 65.75%-109.94%;其中， Q4 单季度实现归母净利润 0.40-1.25 亿元，同比增长900.00%-3025.00%，实现扣非归母净利润 0.29-1.09 亿元，同比增长107.14%-678.57%， 公司盈利能力稳步提升， Q4 业绩实现高增。

　　产品结构持续优化，海外业务占比有望进一步提升

　　2023 年 公 司 Q1/Q2/Q3 单 季 度 归 母 净 利 润 同 比 分 别+12.77%/+72.13%/+19.39%， Q4 单季度归母净利润同比增长 900.00%-3025.00%， Q4 业绩增长大幅提速。 分产品来看，三片罐： 公司三片罐业务对外积极提升市场份额， 对内加强内部控制，强化成本费用管控，产品利润率有所提升； 两片罐：公司两片罐业务持续推进现有工厂技改及新产能建设， 公司新建项目雅安工厂已开始试生产，通过贴近式服务战略客户， 满足客户多样化需求，综合竞争力有所提升；铝瓶：预计公司铝瓶业务保持稳定增长态势，公司持续加大新产品、新罐型的研发与生产，顺应下游啤酒消费市场结构升级趋势。

　　另外， 公司在加强原客户合作关系的同时，积极开拓海外新客户，预计海外业务保持高速增长态势， 随着高毛利的海外业务占比进一步提升， 公司盈利能力有望大幅提升。

　　盈利能力持续提升， Q4 业绩实现高增

　　2023 年 公 司 Q1/Q2/Q3 单 季 度 销 售 净 利 率 分 别 为3.43%/5.66%/6.53%，盈利能力逐季提升，预计 Q4 盈利能力进一步提升，一方面，去年受资产、信用减值损失以及投资损失影响， Q4 业绩基数较低；另一方面， 公司通过产品及渠道结构优化， 降本增效，盈利能力持续提升。

　　投资建议：

　　我们认为，公司在金属包装行业中成长驱动力足，未来发展可期，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 3.20/4.04/4.89 亿元，同比分别+52.90%/+26.20%/+21.03%，对应 PE 分别为 15/12/10 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　天丝红牛与华彬红牛官司进展不及预期风险； 主要原料价格大幅上行风险等。