2023年业绩预告点评：全年实现扭亏为盈，业绩拐点已现！

　　金龙汽车(600686)

　　投资要点

　　公司公告：公司发布2023年业绩预告，业绩符合我们预期。公司预计2023年年度归母净利润为0.78亿元，同比实现扭亏为盈（2022年为-3.87亿元），对应2023年四季度归母净利润0.21亿元，同比扭亏为盈（2022Q4为-1.38亿元），环比+111%。预计2023年年度扣非归母净利润为-3.61亿元，同比亏损收窄2.35亿元（2022年为-5.96亿元），对应2023年四季度扣非归母净利润为-2.94亿元，同比亏损收窄0.05亿元，环比Q3亏损增加2.76亿元。

　　销量结构优化，出口高增驱动业绩兑现。1）车型上看，销售结构明显改善。从整体2023年公司整体产量为43415辆，同比-2%；2023年公司整体销量42079辆，同比-9%，其中大中轻客销量分别为16196/6481/19402辆，同比分别为+27%/-3%/-27%，大中客占比明显提升，2023年大中客销量占比60%，同比+6%；2）地域上看，出口销量超预期。根据中客网数据，2023年金龙大中客出口10982辆，相比2022年同期同比+60%，主要原因是客车出口走过渠道建设阶段，步入销量兑现，金龙作为行业龙头直接享受行业红利，2023年全年大中客出口市占率达到34%。出口客车盈利能力更强，销量结构转化直接带动盈利中枢上移，叠加2023年公司加强应收账款管控与存货管理相应减值有所减少，公司2023年业绩实现扭亏为盈。

　　盈利拐点已现，2024年利增趋势有望延续。我们认为2023是客车新一轮大周期向上的起点，国内回暖、出口高增的行业红利下金龙有望充分受益，尤其是出口方面，油车和新能源车共振，2024年出口量有望实现进一步增长，且出口客车盈利更强，将进一步提升公司盈利能力。

　　盈利预测与投资评级：参考公司业绩预告，我们维持公司2023~2025年营业收入205/233/266亿元，同比+12%/+14%/+14%，下调2023年归母净利润为0.78亿元（原为1.44亿元），基本维持2024~2025年归母净利润为3.05/6.26亿元，2024~2025年同比+292%/+105%，2023~2025年对应EPS为0.11/0.43/0.87元，PE为60/15/7倍。维持公司“买入”评级。

　　风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。