新股覆盖研究：美新科技

　　美新科技(301588)

　　投资要点

　　下周三（2 月 28 日） 有一家创业板上市公司“美新科技” 询价。

　　美新科技（301588）： 公司主要产品为户外地板、 墙板、 组合地板等新型环保塑木型材， 产品广泛应用于家庭院落阳台、 公用建筑设施、 园林景观建设等户外环境。公司 2021-2023 年分别实现营业收入 6.95 亿元/7.46 亿元/7.92 亿元， YOY 依次为39.81%/7.41%/6.08%,三年营业收入的年复合增速 16.79%； 实现归母净利润 0.93亿元/0.85 亿元/0.76 亿元， YOY 依次为 43.49%/-9.33%/-10.36%， 三年归母净利润的年复合增速 5.26%。 根据公司管理层初步预测， 预计公司 2024 年 1-3 月营业收入约为 19,020.40 万元至 20,699.81 万元， 同比变动 0.13%至 8.97%； 预计 2024年 1-3 月归母净利润约为 1,739.97 万元至 1,903.65 万元， 同比变动-4.11%至4.91%。

　　投资亮点： 1、 公司通过自主研发的全包覆塑木产品在国际市场树立竞争优势， 并成为国内少数以自主品牌在国际市场竞争的知名品牌商之一。 公司深耕户外塑木型材领域 20 余年， 自主研发的全包覆塑木产品较传统无包覆层塑木材料更具有抗划痕、 抗静电、 耐磨等特性； 该系列于 2011 年全面推向市场，在户外塑木型材行业形成较强的产品差异化竞争优势。 由于塑木的主要消费市场仍集中在进入壁垒较高的欧美地区， 国内塑木生产厂商大多以 ODM 贴牌为主， 而公司创始人拥有早期在美国的留学及工作经验， 2011 年起便通过全包覆塑木产品积极培育自有品牌“NewTechWood”； 近年来品牌效应显现， 公司自有产品远销全球各大洲超过 50 个国家或地区， 成为少数能够以自主品牌与国际行业龙头直接竞争的国内塑木厂商之一； 2022 年， 公司塑木复合型材产品的美国区域市占率达 3.63%、 欧洲区域市占率达 2.38%。 2、 公司持续提升生产工艺和设备， 具备较强的生产优化及成本控制能力。 一方面， 公司创造性改进生产模具， 采用拉伸挤出方式， 将共挤挤出速度从 0.6-0.7 米/分钟大幅提升至 1.2 米/分钟， 大幅提升了公司的产能。 另一方面， 公司通过自主创新和改进的后处理自动化生产技术及数字化颜色调控技术， 成功实现了自动化、 规模化生产； 据公司招股书披露， 自主研制的后处理自动化设备， 使得后处理原木线的员工数量由原来的每条生产线 13-15 人， 减少为每条线 6-7 人， 平均节省人工 53.59%， 原木线产能提升 10%-20%， 大幅提高了生产效率； 根据公司 2023 年财务报表的数据计算， 公司毛利率为 33.24%。3、 公司积极推进产品迭代升级， 新推出的铝塑共挤产品契合行业新发展趋势。 公司凭借积累的全包覆技术， 较早的于 2021 年新推出铝塑共挤产品， 通过在铝基材与面料之间添加一层特殊改性的高分子层， 有效地将面层材料和铝基材结合在一起， 从而依托铝合金基材获得更高的承重结构性能和防火性能， 有望在汽车、 门窗、 家具、 集成房屋等领域实现应用， 进一步拓宽公司塑木材料的应用范围。

　　同行业上市公司对比： 选取森泰股份、 南京聚隆、 国风新材等为美新科技的可比上市公司； 从上述可比公司来看， 2022 年第四季度至 2023 年第三季度可比公司的平均收入为 15.32 亿元， 可比 PE-TTM（剔除因净利润波动而造成市盈率偏高的国风新材/算数平均） 为 25.04X， 销售毛利率为 15.77%。 相较而言， 公司营收规模未及可比公司平均， 销售毛利率则处于同业的中高位区间； 然而公司与上述可比上市公司在主营方向、 产品结构等方面存在差异，可比性或相对有限。

　　风险提示： 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、 公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、 同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差等。 具体上市公司风险在正文内容中展示。