2023年业绩快报：减值拖累Q4业绩，2024年有望稳健增长

　　昱能科技(688348)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年度业绩快报，实现归母净利2.08亿元，同减42%；扣非净利1.66亿元，同减51%，若扣除股权激励影响2023年归母净利2.66亿元，同减28%；其中2023Q4归母净利0.28亿元，同环减74%/39%，扣非净利润2023Q4为0.10亿元，同环减90%/75%。

　　微逆出货环比持平、2024年有望增长30%+：2023年公司微逆出货90-95万台，同比基本持平，其中2023Q4出货20万台+，同降约20%，环比持平；2023Q4毛利率维持稳定约40%；分区域看欧洲出货占比约50-60%、北美占比约25%。展望2024年，2024Q1我们预计市场持续去库，出货环比略降，2024H2随库存去化完毕需求有望恢复高增长，2024全年我们预计微逆出货增长30%+。

　　2023Q4工商储环比高增、2024年有望翻倍增长：公司2023年工商储约1.8亿元，其中2023Q4我们预计营收1.5-1.6亿元，环比650%+，主要系2023Q4集中确收，2024年工商储有望翻倍增长；关断器及能量通信器等业务2023Q4出货环比基本持平。

　　库存及信用减值拉低2023Q4业绩、冲回后符合预期：考虑市场需求放缓，去库周期拉长，公司2023年计提信用及资产减值损失约0.87亿元，其中2023Q4计提减值损失约0.7亿元，若考虑冲回减值，公司业绩符合预期。

　　投资建议：考虑微逆行业需求放缓及公司高库存等因素，我们下调2023-2025年盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利润2.08/3.39/4.76亿元(2023-2025年前值为3.52/5.35/7.50亿元)，同比-42%/63%/41%，给予2024年30倍PE，下调至“增持”评级。

　　风险提示：竞争加剧、政策不及预期。