新股覆盖研究：骏鼎达

　　骏鼎达(301538)

　　下周二（3 月 5 日） 有一家创业板上市公司“骏鼎达” 询价。

　　骏鼎达（301538）： 公司专注于高分子改性保护材料的设计、 研发、 生产与销售，主要产品包括功能性保护套管和功能性单丝等。 公司 2021-2023 年分别实现营业收入 4.67 亿元/5.22 亿元/6.44 亿元， YOY 依次为 43.14%/11.90%/23.28%,三年营业收入的年复合增速 25.46%； 实现归母净利润 0.99 亿元/1.14 亿元/1.40亿元， YOY依次为 39.54%/15.90%/22.61%， 三年归母净利润的年复合增速 25.63%。 根据公司管理层初步预测， 预计公司 2024 年 1-3 月营业收入约为 14,500 万元至 17,000万元， 同比增长 21.72%至 42.71%； 预计 2024 年 1-3 月归母净利润约为 2,600 万元至 3,400 万元， 同比增长 20.16%至 57.13%。

　　投资亮点： 1、 公司深耕高分子改性保护材料领域 20 年， 是我国功能性保护套管细分领域龙头。 公司主要产品功能性保护套管的行业领先梯队仍以辉门、德芬根、 瑞纳智等外资跨国公司为主， 只有少数国内企业实现了较大的业务规模。 在产品质量方面， 公司产品性能指标比肩外资领先厂商同类产品水平，且部分关键性技术拥有行业先进性和独创性， 具备较强的产品竞争优势； 同时， 公司建立了深圳、 东莞、 昆山、 武汉、 重庆、 江门六大生产基地， 利好自身快速响应客户需求， 与外资领先企业相较更具客户服务能力。 凭借前述优势， 公司拥有丰富的优质客户资源， 已与安波福、 住友电工、 比亚迪、 盖茨工业、 时代电气、 泰科电子等全球知名零部件供应商建立了长期稳定的合作关系， 产品成功进入准入壁垒较高的汽车、 工程机械、 轨道交通、 通讯电子等终端领域的龙头厂商供应链； 具体包括汽车领域的上汽通用、 东风本田、广汽本田、 东风日产、 比亚迪、 特斯拉等， 工程机械领域的卡特彼勒、 三一重工等， 轨道交通领域的中车集团等， 以及通讯电子领域的莫仕、 特发信息等。 2、 报告期间， 公司成功开拓新能源汽车应用领域， 并成为比亚迪等新能源汽车龙头企业的核心供应商之一。 随着汽车产业向电动化方向变革， 功能性保护套管的市场应用空间有望进一步深化， 主要系不同于广泛运用低压线束的燃油汽车， 新能源汽车新增的三电系统主要通过高压线束互联互通， 因此对功能性保护套管的需求带来了较大的增量空间。 公司凭借早期在传统汽车等领域树立的品牌优势， 成功切入新能源汽车应用市场， 2022 年公司新能源汽车产品实现收入 1.04 亿元、 近三年复合增速达 114.52%。 同时， 公司产品进入了比亚迪等新能源主机厂供应链， 在比亚迪秦、 唐、 宋、 元、 E5、 E6、K9、 秦 Pro、 汉 EV 等多款车型上均实现应用， 根据公司问询函披露， 比亚迪对公司的采购产品占比达同类采购额的 50%以上； 相应的， 来自比亚迪的销售收入也由 2020 年的 224.08 万元增至 2022 年的 3867.01 万元、 2023 年上半年更是达到了 3000 万以上； 自 2022 年起， 比亚迪已成为公司的第一大客户。

　　同行业上市公司对比： 选取必得科技、 天普股份、 沃尔核材、 以及超捷股份等为骏鼎达的可比上市公司。 从上述可比公司来看， 2022 年第四季度至 2023年第三季度可比公司的平均收入为 13.00 亿元， 可比 PE-TTM（剔除因净利润波动而造成市盈率偏高的必得科技、 天普股份、 科创新源以及超捷股份/算数平均） 为 21.53X， 销售毛利率为 34.68%。 相较而言， 公司营收规模未及可比 公司平均， 销售毛利率则处于同业的中高位区间； 然而公司与上述可比上市公司在主营方向、 产品结构等方面存在差异， 可比性或相对有限。

　　风险提示： 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、 公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、 同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差等。 具体上市公司风险在正文内容中展示