公司动态研究报告：聚焦企业微电网领域，海外市场打开增长空间
安科瑞(300286)
聚焦企业微电网领域，产品持续升级
公司聚焦企业微电网领域，专注于从事企业微电网能效管理系统，为用户提供智能电力运维、能效分析、电气安全等多方面解决方案。公司产品包括企业微电网能效管理系统及产品和电量传感器等，从电量传感器、电力测控与保护装置到边缘计算网关、云平台，形成了“云-边-端”完整的产品生态体系。
公司产品主要围绕可靠供电、能效管理、安全用电、运维和有序用电五个方面，目前已经完成三个产品升级阶段，一是从硬件（含嵌入式软件）发展到EMS1.0阶段；二是EMS1.0发展到EMS2.0阶段；三是EMS2.0发展到EMS3.0阶段，EMS3.0已完成产品研发架构，功能正逐步完善。
业绩增长稳健，意向订单充足
2023Q1-Q3，公司实现营业收入8.75亿元，同比增长13.26%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长25.52%。根据公司2023年业绩预告中值计算，公司2023年全年预计实现归母净利润2.09亿元，同比增长22.5%，业绩稳健增长。公司持续加速EMS2.0的推广，同时EMS3.0也已经完成十余个试验项目，以公司江阴工厂为例，其EMS3.0系统包含了光伏、充电桩及储能等新能源的设备和系统接入，实现了源网荷储充的智慧运行，目前已具备了一定的落地能力。2023年9月30日，公司备案系统中储备项目累计约有5.01万个，平均每个项目产值约15万元，备案项目潜在订单金额合计75-80亿元，客户及意向性订单储备充足。
海外市场高增，打开增长空间
目前，公司正在有序推进海外业务，主要布局在东南亚、欧洲、中东、非洲、北美等地，并以新加坡为中心培养业务团队。海外市场2021年实现销售收入337.33万元，2022年实现销售收入1,451.73万元，2023年预计实现销售收入4000-5000万元，公司预计后续若按每年不低于50%增长，2027年则可实现2.5亿元销售额，为公司打开增长空间。
盈利预测
我们看好公司海外业务持续拓展，预测公司2023-2025年收入分别为11.9、14.7、18.3亿元，EPS分别为1.01、1.31、1.65元（暂未考虑增发影响），当前股价对应PE分别为21、16、13倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
电力改革进展不及预期，增发进展不及预期，大盘系统性风险，海外业务拓展不及预期等。
