主机厂客户带动冲压业务高增，布局一体化压铸成长可期

　　博俊科技(300926)

　　投资摘要

　　公司深耕汽车冲压业务多年， 转型白车身总成驱动业绩高增。 博俊以冲压起家，熟练运用冲压、热成型、焊接、注塑、装配等多种工艺，为白车身总成产品开拓奠定基础，重庆、常州工厂投产后业务持续放量。公司2023年前三季度实现营收17.01亿元、 归母净利润1.82亿元，同比分别+103.07%、 125.21%。 产能方面， 常州二期及河北工厂将于24Q4投产， 重庆沙坪坝项目预计25H2投产，公司业绩有望迈上新的台阶。

　　理想、吉利等主机厂车型热销带动营收增长，主机厂客户营收占比持续提升。 短期来看， 理想L7/L8/L9、吉利星越L等热销车型带动整车客户营收增长， 问界M7/M9、 深蓝S7、理想W01等热门车型也值得期待， 23H1理想和吉利营收占比高达50%，前三季度前五大客户中主机厂占四家。 中长期看公司在手订单充足， 2023-2025年在手订单71亿元。

　　轻量化布局热成型和一体化压铸， 有望打开第二成长空间。 热冲压提升车身防撞性能， 抗拉强度可达1500Mpa， 主要应用于防撞梁等汽车安全件， 公司熟练掌握工艺并应用于车身件。 一体化压铸可以帮助汽车减重10%，具备提高生产效率、延长续航的优势，公司2500T/3500T/4500T压铸设备投放在成都工厂， 9000T设备投放在常州二期。

　　投资建议

　　公司白车身业务放量，持续拓展重要客户，传统冲压零部件业务稳定增长，一体化压铸布局有望打开成长空间。 我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润3.07亿元、 4.43亿元、 6.09亿元， 对应当前市值市盈率分别为24.42X/16.97X/12.32X。 首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动的风险，客户相对集中的风险，产品价格波动的风险