2023年年报点评：4Q23业绩环比扭亏；下游需求恢复明显

　　长盈通(688143)

　　事件：公司3月26日发布2023年报，全年实现营收2.2亿元，YoY-29.8%；归母净利润0.16亿元，YoY-80.7%；扣非净利润-412万元，2022年为0.71亿元。业绩表现符合市场预期。受规划和终端产品结构调整等外部因素影响，公司在重要客户交付的光纤环器件和保偏光纤数量减少。

　　4Q23环比扭亏；2023年毛利率坚挺。1）单季度：公司4Q23实现营收0.9亿元，同比减少14.6%，环比增加190.6%；归母净利润0.13亿元，同比减少57.0%，环比扭亏。根据1Q24业绩预告，公司1Q24预计营收中枢5504万元，同比增加139.1%；归母净利润中枢748万元，同比扭亏。随需求恢复，公司4Q23~1Q24业绩改善明显。2）盈利能力：2023年公司毛利率同比减少1.9ppt至52.4%；净利率同比减少18.8ppt至7.1%。毛利率保持在较高水平。

　　特种光纤毛利率增加；铁路线缆及海外业务快速增长。2023年，分产品看：

　　1）光纤环器件：营收0.73亿元，YoY-47.9%；毛利率同比减少5.0ppt至45.6%。2）特种光纤：营收0.71亿元，YoY-35.1%；毛利率同比增加11.8ppt至83.0%，系附加值较高保偏、方形芯等新型光纤销量增加所致。3）新型材料：营收0.21亿元，YoY-13.7%；毛利率同比增加14.0ppt至41.1%，系涂覆材料上游原材料采购价格下降所致。4）光器件设备及其他：营收0.26亿元，YoY+8.3%，公司设备与国外相比具有较高性价比且性能优异，光纤环及特种光纤制造和检测类设备订单增加；毛利率同比减少12.9ppt至44.7%；5）其他业务：营收0.29亿元，YoY+81.5%，主要系铁路市场线缆收入增加；同时公司积极开拓国际市场初见成效，海外光模块相关器件销售增加；毛利率同比增加3.5ppt至10.1%。

　　研发投入增长33%；持续提高技术壁垒和产品竞争力。2023年期间费用率同比增加24.1ppt至51.1%：1）销售费用率同比增加2.9ppt至8.1%；2）管理费用率同比增加15.2ppt至29.0%；3）研发费用率同比增加7.2ppt至15.2%；研发投入达到3355.94万元，同比增长33.1%。截至2023年末：1）应收账款及票据2.9亿元，较年初减少5.5%；2）预付款项0.05亿元，较年初减少64.6%；3）存货0.6亿元，较年初增加36.5%；4）合同负债0.1亿元，较年初增加71.6%。2023年经营活动净现金流为0.21亿元，YoY-37.4%。

　　投资建议：公司是国内光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案供应商，具备一体化微型产业链，拥有稳定可靠规模化生产交付能力。除了传统赛道，水听器是光纤环应用新兴领域；公司也成功切入储能热失控防护新赛道，紧跟新能源发展趋势。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是0.87亿元、1.50亿元、2.00亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别是37x/21x/16x。我们考虑到公司的传统业务需求恢复及新业务加快布局，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格波动、订单低于预期等。