全球便携储能龙头 坚实品牌渠道壁垒
华宝新能(301327)
主要观点：
公司系便携储能行业龙头，业务转型后实现业绩快速发展。公司在2015年由原充电宝ODM业务转型便携储能产品，打造自主品牌“Jackery电小二”开拓海内外市场，完成“境内+境外”以及“线上+线下”的全方位布局。2018-2022年，公司营业总收入从2.05亿元快速增长至32.03亿元，年均复合增速高达98.82%，归母净利润从0.05亿元快速增长至2.87亿元，年均复合增速高达175.25%。
便携式储能：应用场景多元化，市场前景广阔。便携储能设备具备户外活动与应急防灾用电等多元化应用场景，当前美日两国为主要消费市场，中国在户外活动应用方面具备较大的增长潜力。根据我们的测算，预计2026年全球便携储能行业市场规模和出货量分别有望达到1,676亿元和6,093万台，2022-2026年的全球市场规模和出货量年均复合增长率分别有望达到53.2%和49.6%，便携储能行业将继续维持快速增长趋势，市场发展潜力较大。
“产品+品牌+渠道”优势高筑公司壁垒。1）产品端：公司产品矩阵覆盖功率段广泛，消费者可选产品丰富，大容量段产品占比及太阳能板配套率提升贡献营收；2）品牌端：公司进入便携储能行业较早，具备率先建立品牌认知的先发优势，后持续通过各社交媒体引流，亚马逊产品销量及热词排名行业领先；3）渠道端：发展初期依托第三方电商平台销售扩大品牌影响力，官网品牌独立站及线下渠道拓展成效亮眼。2022年公司品牌官网独立站营业收入为6.82亿元，占营业收入比例为21.31%；2023年上半年线下零售渠道营业收入占比为32.69%，同比提升7.57pct。
投资建议：
我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.58亿元、2.69亿元、3.79亿元，EPS分别为0.47、2.16和3.04元，对应P/E分别为132.00、28.50和20.23倍。考虑到公司在产品、品牌、渠道营销等多维度持续发力，已成长为全球领先的便携储能龙头，持续扩张线下渠道助力业务增长及盈利改善，因此首次覆盖给予其“买入”评级。
风险提示：
境外经营环境恶化的风险；市场竞争加剧的风险；上游材料价格波动及供应的风险；下游需求不及预期的风险。
