2023年报点评：汽车业务拓展加速，空悬业务亟待放量

　　瑞玛精密(002976)

　　投资要点

　　公司公告：公司公布2023年年报，2023年全年实现营收15.77亿元，同比+31%；实现归母净利润0.52亿元，同比-23%；实现扣非归母净利润0.47亿元，同比-36%。公司2023年Q4实现营业收入3.83亿元，同环比分别-8%/-3%；实现归母净利润-0.06亿元，同环比分别-208%/-73%；实现扣非归母净利润-0.09亿元，同环比分别-169%/-265%，整体业绩低于我们预期。

　　汽车业务加速拓展，赋能营收高增长。分业务结构来看，2023年公司汽车领域业务实现营业收入11.40亿元，同比+49.6%，毛利率为21.66%，同比-1.85pct，其中，汽车及新能源汽车用精密金属结构件实现营业收入约6.38亿元，同比增长约21.7%；座椅舒适系统部件与小总成系统产品业务，实现营业收入约4.15亿元，同比增长约74.81%。2023年公司通讯设备实现营业收入1.80亿元，同比增长115.43%，毛利率为19.21%，同比+6.14pct。分地区来看，公司内销达10.8亿元，毛利率为26.32%，同比+0.10pct；海外销售为5.0亿元，毛利率为16.20%，同比-5.73pct，其中墨西哥瑞玛营收为0.89亿元，净利润为-0.33亿元，拖累公司利润。费用端上，受到业务规模扩大的影响，2023年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.10%/9.49%/0.09%/5.95%，同比0.23pct/+1.53pct/+0.74pct/+1.08pct，我们认为随着后续公司布局的完善和整合，费用端管控有望趋于平稳。

　　并购信征零件业务协同，持续整合客户资源。目前子公司信征零件的座椅舒适系统部件与小总成系统产品，终端车型已经覆盖比亚迪（秦、宋、汉、仰望U7&U8、Mona、海豚、驱逐舰等）、广汽（埃安、传祺M6、昊铂Hyper GT等）、小鹏X9、吉利（极氪、Smart等）、理想、奇瑞、华为智界S7、上汽智己、东风岚图、华为与北汽合作的享界S9等。

　　国内空气悬架系统部件与总成产品项目加速。公司于2024年2月20日发布获得汽车空气悬架系统产品项目定点的公告，公司控股子公司普莱德科技于近日收到国内某高端品牌车企的定点通知，普莱德科技正式成为其新平台项目空气悬架系统的前后空气弹簧总成产品的定点供应商。公司预计该项目生命周期为6年，在全生命周期内预计该项目销售额约为9亿元，空悬业务有望成为公司成长新一极。

　　盈利预测与投资评级：由于公司业务处于量产爬坡期，短期业绩承压，我们下调公司2024-2025年归母净利润为0.55/0.72亿元（原为1.81/2.36亿元），预计2026年归母净利润为0.87亿元，同比+6%/+31%/+21%，对应市盈率分别为50倍、39倍、32倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：子公司合并进度不及预期，新业务拓展不及预期。