深耕精密制造，汽车电子驱动公司稳健增长
兴瑞科技(002937)
投资要点：
公司发布2023年年报，同时发布2024年财务预算报告。2023公司实现营收20.06亿元，同比增长13.51%；归母净利润2.67亿元，同比增长21.99%；扣非后归母净利润2.63亿元，同比增长15.10%。公司公告2024年财务预算预测销售收入及净利润增长范围15%-40%。
事件点评：
公司专注于各类精密零组件的研发、制造和销售，产品主要应用于智能终端、汽车电子和消费电子三大领域。经20余年发展积累，公司产品已经
覆盖下游头部客户包括康普、博世、日本松下、SONY、韩国三星等海外优质企业。传统业务紧握智能网联、网通客户产业链，不断拓宽产品矩阵，从智能机顶盒、智能网关扩展至智能音箱、智能穿戴、智能路由器等领域。汽车电子业务从零组件向集成化发展，嵌塑件开启公司新增长极。公司凭借核心一体化集成解决方案设计与生产能力，实现了从零件到模组的不断升级，海外优质客户资源丰富，并同步扩展国内新能源车企。
公司营收及净利润增速保持稳定，经营发展稳健，23年受下游行业需求减弱影响，营收及净利润增速较22年有所放缓。分业务来看，2023年汽车电子业务客户逐渐导入，汽车电子业务营收10.05亿元，同比增长60.2%，毛利率31.43%，同比提升3.41pct；智能终端营收5.74亿元，同比下降26.7%，毛利率30.21%，同比提升0.12pct，2023年出货量受到下游客户去库存影响略有下降。总体收入受智能终端需求不及预期影响，增速有所放缓，但汽车电子业务维持高增，后续有望持续超预期。
展望未来，汽车电子扩产驱动收入高增长，智能终端受益于AI需求打开第二成长曲线。公司汽车电子业务导入优质海外新能源客户，新增订单较为确定，汽车电子结构件产能有序扩张，预计未来汽车电子业务增速将继续保持。智能终端在23年行业去库存后，24年有望重回增长，AI对智能终端赋能也将扩大行业市场空间。
盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-26年净利润3.66/4.72/5.69亿元，同比增长37.0%/29.0%/20.7%，对应EPS为1.23/1.58/1.91元，PE为16.4/12.7/10.5倍，考虑公司汽车电子高速成长，智能终端业务逐渐恢复，营收利润稳定增长，因此首次覆盖给予“买入-A”评级。
风险提示：
宏观经济波动风险：国际与国内经济面临挑战，公司下游需求主要来自消费电子终端及汽车，受经济波动影响较为明显，经济复苏的不确定性会直接影响公司需求。
