高分红比例回馈投资者，新游储备发力海内外市场
电魂网络(603258)
事件：
公司2023年实现营收6.77亿元，同比下降14.36%；归母净利润5684万元，同比下降71.73%；归母扣非净利润5961万元，同比下降66.14%。2024Q1实现营收1.37亿元，同比下降11.70%；归母净利润4637万元，同比下降2.03%；归母扣非净利润3055万元，同比下降5.29%。
受产品周期影响，短期业绩承压
公司2023年营收同比下降，主要系受公司产品周期等因素影响；净利润同比下降，主要系公司投资收益同比减少2671万元，对外股权投资计提的减值准备同比增加3096万元。2024Q1公司业绩下滑，主要系游戏充值收入减少。
股权激励保障经营目标实现，高分红比例回馈投资者
3月29日公司发布股权激励计划，拟授予限制性股票约413万股，授予价格为10.09元/股。其中首次授予将向81名高级管理、中层管理人员及核心技术骨干授予约347万股。股权激励将有效调动员工积极性，保障公司经营目标实现。同时，公司实施2023年度权益分派，每10股派发现金红利2.08元，共计派发5002万元。公司此次分红比例达88.0%，高分红比例回馈投资者。
围绕《梦三国》布局电竞产业，新游储备发力海内外市场
公司核心产品《梦三国2》运营稳健，贡献主要收入来源。同时，公司积极推进与e游小镇合作打造以《梦三国2》赛事为核心的电竞生态产业链，推动电竞业务发展。储备产品方面，《野蛮人大作战2》TapTap国际站评分高达9.2，且已获得主机、客户端、移动端全平台版号，计划择期多端发行；《螺旋勇士》也已获得版号，计划24Q2在国内上线。面向海外市场，《江湖如此多娇》预计24Q2在港澳台上线，《轮回契约》预计24Q3在港澳台和新马地区上线。我们认为，公司积极布局电竞产业及海外市场，未来营收有望在老游戏贡献稳定流水的基础上，随电竞赛事举办及新产品上线实现新增长。
盈利预测、估值与评级
公司核心产品《梦三国2》等贡献主要收入来源，电竞业务及面向海内外市场的新产品储备有望贡献新增量。因此，我们预计公司2024-26年营收分别为9.99/11.95/13.53亿元，对应增速47.47/19.67/13.19%，归母净利润分别为2.91/3.66/4.04亿元，对应增速411.85/25.76/10.33%。给予公司20倍PE，对应目标价23.80元/股，维持公司“增持”评级。
风险提示
政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏上线节奏、流水不及预期的风险。
