2023年年报及2024年一季报点评：营收有望修复，静待订单需求改善

　　中国海防(600764)

　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季度报，2023年营收35.92亿元，同比下降16.31%，归母净利润3.09亿元，同比下降47.23%。2024年一季度营收3.58亿元，同比下降17.97%。

　　投资要点

　　公司经营暂时承压，营收及净利润同比下降：公司发布2023年年报及2024年一季度报，2023年营收35.92亿元，同比下降16.31%，归母净利润3.09亿元，同比下降47.23%，扣非净利润2.39亿元，同比下降53.97%。2023年，受部分产品市场需求及价格波动、部分产品计划调整、行业竞争加剧等因素影响，公司整体经营经受较大压力和挑战；同时部分子企业出现科研生产计划目标延后、合同签订计划调整、产品毛利率下降等经营压力，导致公司主要经营指标同比下降。2024年一季度营收3.58亿元，同比下降17.97%，主要受公司部分产品计划延期、主要产品交付具有明显季节性波动等因素的影响。

　　防务领域充当公司发展压舱石，始终坚持技术创新：2023年公司防务领域营业收入在主要营业收入中占比为64.31%。其中水声电子防务类业务实现营业收入13.0亿元，同比增长3.34%；特装电子类业务实现营业收入9.89万元，同比下降31.09%。在水声电子方向，公司在智能水下探测、复杂条件下信号识别等多个方向突破关键技术，部分水声算法创新成果获得有关部门认可，部分产品竞优取得多个单项第一，部分产品参加试验任务获得专家高度评价。在特装电子方向，运动控制领域、设备操控领域及特种电源领域的多项技术成果2023年内获省部级科学技术奖；多成果均通过相关机构评价认证达到国际先进水平。

　　新兴产业全面开花，蓄力推动市场开拓：公司旗下的非防务类电子信息业务以及专业服务业务，从业务分类来看绝大多数隶属于国家战略性新兴产业行业方向，主要涵盖了新一代“信息技术产业”、“高端装备制造产业”、“新能源产业”、“节能环保产业”、“相关服务业”等领域。这些行业具有“科技含量高、市场潜力大、带动能力强、综合效益好”等特点。在智慧城市方向，报告期内成功落实连云港市公安交警支队智慧交通工程1.55亿项目，实现首个亿元订单的历史性突破，公司智能交通产品全年累计中标超5亿元；在智能制造方向上，金属业智能装备领域产品报告期内新签合同超1亿元。

　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到行业处于订单调整期，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别至5.55/6.15亿元（前值8.48/10.92亿元），新增2026年归母净利润预测值7.28亿元，对应PE分别为28/25/21倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：1）产品市场需求及价格波动；2）经营业绩存在季节性波动；3）下游需求不及预期。