公司事件点评报告：困境反转渐显 关注IP+X助推主业进展
奥飞娱乐(002292)
事件
奥飞娱乐发布公告：2023年公司总营收27.4亿元（yoy+3.09%），营业总成本26.12亿元（总成本控制较好），归母、扣非利润分别为0.94、0.56亿元（均扭亏为盈）；2023年公司计提资产减值、信用减值及核销资产合计减少公司净利润0.62亿元。单季度看，2024Q1公司营收6.5亿元（yoy+7.98%），归母、扣非净利润分别为0.5、0.42亿元（yoy+202.85%、208.58%），单季度营收与利润双增；2023年及2024Q1经营性现金流净额为1.97、0.86亿元，改善显著。
投资要点
2023年公司玩具收入同比增17.86%收入占比提升至42.6%24Q1营收及利润双增
2023年公司主营玩具、婴童、动漫影视收入分别为11.7、10.7、3.5亿元（yoy+17.86%、-7.95%、+1.4%），收入结构看，玩具收入占比从2022年的37.28%提升至2023年42.62%，其中玩具收入增长得益于陀螺及潮玩品类的收入提升；“IP+玩具”战略下已推出超级飞侠、喜羊羊、巴啦啦小魔仙等作品，后续有望从产品创新、渠道优化等维度带来增长潜力。2024年一季度公司总营收与归母利润双增、经营性现金流净额改善，主业经营困境反转渐显。
以IP为支点带来商业化的内核是优质内容
2023年公司动画内容厚度持续，陆续推出《超级飞侠》第14-15季、《喜羊羊与灰太狼·羊村守护者》系列第6-7部、《飓风战魂之剑旋陀螺2》，同时推出全新恐龙机甲IP《量子战队之恐龙守护》；2023年也推出超级飞侠首部大电影《超级飞侠：乐迪加速》，公司持续构建精品IP矩阵，累积优质内容厚度。
IP+X有望助推玩具业务、AI业务新发展
作为中国动漫玩具的龙头公司，从简单制造与授权到原创并围绕IP进行全产业开发，打造累积众多知名IP形象，深入发展的“IP+全产业链”合作模式。2023年开启AI年，2024年迎AI应用落地年，“IP+X”中的X代表AI、玩具、外部合作等新探索的总和，“IP+AI”端，公司孵化了首个AI孪生数字人“喜羊羊”，同时已推出智能玩具，外部与北京红棉小冰、海豚传媒、光年无限等企业积极推动AI应用落地，AI加持下，有望推动公司IP商业化新模式变革，推动主业加速创新发展。
盈利预测
历经2020-2022年内外压力测试下业绩承压，2023年公司业绩扭亏为盈，预测公司2024-2026年收入分别为28.79、30.95、33.75亿元，归母利润1.98、2.93、3.90亿元，当前股价对应PE分别为53.0、35.8、26.9倍，公司主业端困境反转渐显，新增端，伴随AI应用年开启，以IP为支点（公司已覆盖全年龄段IP矩阵），有望撬动玩具、授权等业务，AI加持下有望赋予公司在手IP不同形式的生命力，通过创造新内容、构建新场景、触发新消费助力其IP商业价值再放异彩，进而维持“买入”投资评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；IP开发不及预期的风险；业绩不及预期带来商誉减值的风险；业务快速扩张带来的管理风险；新上玩具销售不及预期的风险；人才资源不足风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。
