2023年年报点评：2023年费用提升影响利润，未来关注新产品放量以及传统行业拓展

　　禾川科技(688320)

　　投资要点

　　事件：1）公司发布2023年年报，2023年实现营业收入11.16亿元，同比增长18.24%；实现归母净利润0.54亿元，同比下降40.74%。2023Q4实现营业收入2.31亿元，同比下降4.63%，环比下降18.32%；实现归母净利润-0.10亿元，同比下降1850.71%，环比下降173.01%。2）公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入2.05亿元，同比下降25.48%，环比下降11.28%；实现归母净利润-0.15亿元，同比下降169.83%，环比下降56.67%。

　　2023年自动化产品稳健增长，机床产品同比高增。2023年公司自动化实现营收10.25亿元，同比增长12.33%，伺服和PLC产品实现稳健增长；机床实现营收8276万元，同比大幅增长252.04%。2023年自动化毛利率30.77%，同比提升0.05pp；机床毛利率17.20%，同比提升3.54pp。

　　2023年研发和销售费用增长明显，影响净利率水平。1）2023年公司综合毛利率29.45%，同比下降0.99pp，主要受到产品结构变化影响。2）2023年期间费用率为26.43%，同比增加4.41pp，其中销售费用率9.36%，同比增加1.00pp，销售费用1.04亿元，同比+32%；管理费用率3.49%，同比增加0.39pp；研发费用率13.59%，同比增加2.49pp，2023年研发人员增加93人，研发费用1.52亿元，同比+45%；财务费用率-0.02%，同比增加0.53pp。3）2023年公司净利率为4.65%，同比下降4.56pp。

　　2024年新能源下游需求承压，关注新产品放量以及传统行业拓展。公司不断完善“光、机、电、传动”一体化产品布局，机床、变频器、工业电机、丝杠导轨、光伏逆变器等产品逐步放量。此外，在巩固新能源行业优势地位基础上，拓展纺织、包装、物流、木工、印刷等传统细分行业解决方案。新产品放量以及传统行业拓展将对公司业绩形成支撑。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.00/1.31/1.81亿元，未来三年归母净利润预计保持50%的复合增长率，维持“持有”评级。

　　风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧风险；下游行业周期性波动风险。