经营稳中求进，受益于城市更新

　　蕾奥规划(300989)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入4.8亿元，同比增长9.2%，实现归属股东净利润0.4亿元，同比增长43.6%，EPS0.27元。公司发布2024年一季报，2024年Q1实现营业收入0.9亿元，同比下滑0.2%，实现归属股东净利润0.03亿元，同比下降8.4%，EPS0.02元。

　　经营稳中求进。公司2023年全年实现营业收入4.8亿元，较上年同期增长9.2%，其中Q4同比增长13.1%；实现归属于上市公司股东的净利润0.4万元，较上年同期增长43.6%，主要是盈利能力提升所导致。公司2024年Q1实现营业收入0.9亿元，同比下滑0.2%，实现归属股东净利润0.03亿元，同比下降8.4%。

　　经营质量提升。公司2023年毛利率45.5%，同比上升3.4%；净利率9.1%，同比上升2.2%；期间费用率36.5%，同比下降0.5%，其中管理费用因业务开展导致薪酬差旅等费用有所增加，本期研发费用下降17.1%。经营性现金流0.1亿元，较去年同期-0.4亿元增加0.5亿元，主要因为销售商品提供劳务收到的现金增加，而支付的职工薪酬以及支付的各项税费现金流出减少所致。

　　受益于城市更新。国家推动保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设的重大决策部署，随着国家对“三大工程”的加快推进，未来几年与“三大工程”建设高度相关的城市更新业务需求将会有所爆发，规划设计行业将有稳定充足的市场空间。公司深度布局城市更新业务，在政策推动下有利于扩大业务量、提高整体盈利水平。此外公司全面拓展城市运营业务与智慧城市业务，并大力发展与智慧城市、智慧规划、智慧运营等方向相协同的投资业务，积极探索中国城市化第二阶段的商机。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为0.56亿元，0.63亿元，0.67亿元，对应PE分别为58、52、49倍。给予公司2024年70倍PE，对应目标价24.50元，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险、投资不及预期风险、业务开拓不及预期风险。