深化“三核三链”，货运量稳步增长
中远海特(600428)
投资要点
事件：中远海特公布2023年年度报告以及2024年第一季度报告。2023年全年实现营业收入120.1亿元，同比略下降1.6%；实现归母净利润10.6亿元，同比增长29.6%。2024年一季度公司实现营收34.3亿元，同比增长14.5%；实现归母净利润3.4亿元，同比减少12.5%，扣非归母净利润为3.1亿元，同比增长6.8%。同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.48元（含税），2023年度公司现金分红比例为50%。
公司拥有规模和综合实力居世界前列的特种运输船队。公司船队结构合理，截至2023年12月31日，中远海特经营管理纸浆船、半潜船、多用途船、重吊船、木材船、沥青船、汽车船等各类型船舶127艘共468.4万载重吨，其中自有船105艘共326.7万载重吨，租入船22艘共141.7万载重吨，可为广大客户提供安全、高效的运输服务。分具体船型来看，2023年公司多用途船/纸浆船/重吊船/半潜船全年实现营收33.8/25.4/21.1/20.4亿元，同比变动-8.6%/+33.5%/-5.3%/-12.7%，而木材船/沥青船/汽车船全年实现营收5.1/5.1/0.8亿元，同比变动0%/+29.3%/-77.6%。
公司货运量稳步增长，未来发展空间大。2023年，公司完成总货运量1623.9万吨，同比增加182.8万吨，上升12.7%，随着“碳中和”背景下新能源进一步发展，服务新兴风电产业和LNG产能扩张；依托中国先进制造升级换代，服务商品汽车、工程机械、港口机械、轨道交通等装备设备出口增加；以及战略性大宗商品的进口增加。公司未来货运量有望进一步提升，2024年，公司计划完成总货运量超过1750万吨。
盈利预测与投资建议。我们看好公司持续深化“三核三链”，打造全球领先的特种船公司，同时整体船队呈现出多用途化、大型化、重吊化，船队整体竞争力不断增强，能够及时响应市场需求，预计公司2024/25/26年归母净利润分别为13.1、14.8、16.1亿元，EPS分别为0.61元、0.69元、0.75元，对应PE分别为10x、9x、8x。我们认为公司多元业务发展，既能保证经营稳健性，同时享受高利润弹性，首次覆盖，给予“持有”评级。
风险提示：汇率波动风险、宏观经济波动的风险、运价上涨不及预期风险等、原材料价格人工成本波动风险。
