工商储放量，微逆修复可期
昱能科技(688348)
事件：
公司发布2023年年报以及2024年第一季度季报。2023年公司实现营业收入14.20亿元，同比增长6.11%；实现归母净利润2.20亿元，同比减少38.92%；实现扣非后归母净利润为1.71亿元，同比减少49.62%。2024Q1公司实现营业收入4.28亿元，同比下降1.83%；实现归母净利润0.4亿元，同比下降66.06%。
点评：
受行业高库存影响，微逆销量下滑。在“光伏+储能”已成为新能源产业标配的当下，公司全面布局了以“微逆”为核心，包括DIY微光储、户用光储及工商业光储的“分布式光伏+储能”全场景光储解决方案。2023年全年，公司实现微型逆变器销售量为84.25万台，同比下降9.91%，实现营收9.41亿元，同比减少11.61%。智控关断器销售量103.65万台，同比增加7.39%，实现营收1.61亿元，同比增加13.12%。能量通信器销售量为13.71万台，同比增加20.50%，实现营收1.08亿元，同比增加2.48%。
国内工商业储能贡献新增长，营收续创历史新高。国内市场工商业储能产品实现了零的突破，成为公司新的增长点，公司营收水平保持稳中有升。目前已储备单体超过50MWh的工商业用户侧项目超过10个，累计装机容量不低于500MWh。2023年全年公司工商业储能设备销售量为306万台，实现收入1.65亿元。
聚集自投光储项目追求第三增长，积极切入电站运营赛道。公司根据光伏和储能行业发展及公司未来战略，加强了自投光储项目的投资力度，力求实现公司第三增长曲线。同时启动了光伏电站及储能电站二个新增募投项目的投资建设，通过新建电站项目，抓住光伏和储能行业的发展契机，切入电站运营赛道，满足下游用户的市场需求，对公司的长远发展有望产生积极影响。
积极加大研发费用，费用管控趋严。公司基于中长期战略规划考虑，加大了研发和市场的投入力度，积极引进研发人员和市场开发人员，公司2023年研发费用率为7.37%，同比上升了3.27个pct。公司进一步增强费用管控，2024Q1期间费用率为19.37%，其中，管理/销售/研发费用率分别为3.30%、8.86%、6.07%，分别环比变化+0.52个pct、-6.43个pct、+0.71个pct。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营收分别是18.71、
25.41、34.71亿元，同比增长31.7%、35.8%、36.6%；归母净利润分别是2.90、4.29、6.11亿元，同比增加31.5%、48.1%、42.5%。当前股价对应2024-2026年PE分别为28.82、19.46、13.65倍，维持“买入”评级。
风险因素：逆变器需求不及预期风险；原材料涨价风险；宏观经济环境风险、国际贸易政策风险等。
