一季度同比扭亏为盈，海外市场开拓加速
中科电气(300035)
公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年全年实现归母净利润0.42亿元；公司2023年负极销量同比保持增长，海外市场开拓加速；维持买入评级。
支撑评级的要点
2023年归母净利润0.42亿元：公司发布2023年年报，全年实现营收49.08亿元，同比减少6.64%；实现归母净利润0.42亿元，同比减少88.55%；实现扣非净利润0.93亿元，同比减少79.67%。根据年报计算，2023Q4公司实现归母净利润0.98亿元，同比扭亏为盈，环比增长42.70%。
2024年一季度归母净利润同比扭亏为盈：公司发布2024年一季报，2024Q1归母净利润2,376.75万元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润3,262.22万元，同比扭亏为盈。2024Q1公司销售毛利率同比增长9.55个百分点至17.40%；销售净利率同比增长17.63个百分点至3.84%。
负极盈利承压，产品和客户结构持续优化：2023年公司锂电负极材料出货量14.5万吨，同比增长20.11%；实现营收44.15亿元，同比下降8.54%毛利率同比下降5.20个百分点至12.84%。公司稳步推进云南曲靖年产10万吨负极材料一体化项目一期和海外负极材料生产基地建设，海外客户开拓正按计划积极推进，未来负极材料销量和海外销售占比有望提升。此外，公司高压快充和超快充负极材料成功在客户端批量应用，在硅基新型碳材料和锂金属负极等新型负极材料方面公司均有开发布局，未来产品结构有望进一步优化。
拟变更回购股票用途为注销，彰显公司发展信心：截至2024年4月25日，公司累计投入3.52亿元（不含交易费用）回购约3,788.41万股，占总股本比例5.24%。经董事会审议，公司拟将回购股份用途变更为“用于注销并相应减少注册资本”，体现了公司对未来发展的信心和对长期价值的认可，有助于增强投资者信心。
估值
结合公司年报和一季报，考虑到负极材料市场竞争仍较激烈，我们将公司2024-2026年的预测每股盈利调整至0.46/0.77/0.97元（原预测摊薄每股收益为0.59/0.93/-元），对应市盈率22.0/13.3/10.5倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
原材料价格出现不利波动、新能源汽车产业政策不达预期、新能源汽车产品力不达预期、产业链需求不达预期，价格竞争超预期。
