毛利率改善，国企改革持续深化推进
兰石重装(603169)
主要观点：
业绩承压，毛利率改善持续看好公司稳健发展
公司发布2023年年报，实现营业收入51.62亿元，同比增长3.65%；实现归属上市公司股东的净利润1.54亿元，同比减少12.62%；扣非后归母净利润1.01亿元，同比下降19.53%；基本每股收益0.1177元，同比下降12.62%。公司业务整体毛利率15.14%，同比提升1.14pct。
公司发布2024年一季报，实现营收9.27亿元，同比下降0.93%；实现归属上市公司股东的净利润3311.47万元，同比增加9.16%；扣非后归母净利润3201.00万元，同比增长66.91%；基本每股收益0.0254元，同比增加9.48%。
强化战略管理，国企改革深化推进
公司立足新发展阶段，贯彻新发展理念，融入新发展格局，突出战略引领，战略管理推进有力。2023年公司引入战略股东华菱湘钢，强化增效公司供应链体系；公司收购超合金公司100%股权，进一步培育壮大金属新材料业务，打造集原材料供应、高端装备制造深加工、销售为一体的产业链上下游一体化发展格局，增强业务协同效应。
把握产业驱动，核能业务取得结构性突破
2023年4月中国核能行业协会发布《中国核能发展报告（2023）》提出，随着能源结构绿色低碳转型不断推进，具有清洁低碳、稳定高效优势的核能愈发重要，国内核电保持快速发展态势。公司以其独特的地理位置优势，牢牢把握住产业驱动，在核能领域实现新增订货5.17亿元，同比增加154.60%。
政策助推国产化装备出口，国际市场需求快速增长
2023年4月国务院办公厅发布《关于推动外贸稳规模优结构的意见》，提出提升大型成套设备企业的国际合作水平，通过加大出口信用保险支持力度、加强拓市场服务保障等方式提升贸易便利化水平，优化外贸发展环境。公司作为国内能源化工装备制造龙头企业，在国际业务领域实现新增订货2.91亿元，同比增加58.73%。
投资建议
公司业绩短期承压国企改革任重道远，对盈利预测下修，修改预测为：2024-2026年营业收入为61.86/70.17/79.90亿元（2024-2025年前值为67.65/80.57亿元）；2024-2026年预测归母净利润分别为2.53/3.13/3.77亿元（2024-2025年前值为3.78/5.16亿元）；2024-2026年对应的EPS为0.19/0.24/0.29元。公司当前股价对应的PE为27/22/18倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。
