算力链新秀，新赛道超车
协创数据(300857)
投资要点
股东背景雄厚，三大业务打开成长空间：实控人耿四化曾任职富士康，专业实力过硬。截至2024年7月10日，公司第二大股东PCL持股16.79%，间接控股股东正崴精密为中国台湾地区上市公司。实际控制人和董事长为郭台强，为富士康创始人郭台铭先生胞弟。公司业务主要产品包括数据存储设备、AIoT终端、服务器再制造三大部分。2023年，公司实现营收46.58亿元，同比增长48%；归母净利润2.87亿元，同比增长119%，业绩重回高增。公司2023年新布局服务器制造业务，2024年Q1产能持续爬坡，已形成规模收入，对整体业绩产生贡献，同时算力服务器再制造初具规模。
存储行业复苏叠加AI催化，公司存储业务顺势而上：DRAM/NAND合约价2024Q2涨幅约20%，全年涨势持续。TrendForce预测，2024年Q3和Q4DRAM/NAND合约价格维持上涨趋势。AI需求强力驱动，智能手机、服务器、笔记本电脑等各终端单机存储容量快速提升。公司深耕存储多年，绑定联想等大客户，在SSD产品上具备完整的产品线。
AIOT下游多点开花，公司产品矩阵全：公司AIOT产品矩阵多样，包含智能穿戴设备、智能摄像机、咖啡机等终端硬件以及为客户提供云平台等服务。公司AIOT产品下游市场空间广阔，艾瑞咨询预测，预计中国AI+安防软硬件2025年市场规模将超900亿元。根据Saasindustry网站数据，基于云的V-SaaS市场规模2025年为746亿美元。
AI算力时代来临，服务器再制造需求提升：AI时代，算力需求大幅增长，企业新建大量数据中心，服务器再制造需求更大。Marketsandmarkets预测，IT资产处置市场规模预计2029年达到266亿美元。服务器再制造环保与数据清理能力要求严格，壁垒明显。协创数据服务器再制造业务先发优势明显，具备稀缺资质。
盈利预测与投资评级：协创数据股东背景雄厚，为公司业务持续赋能。伴随行业回暖，公司主业存储和AIOT产品重回高增。在AI算力需求提升大背景下，公司新布局的服务器再制造业务有望在2024年实现收入高增。基于此，我们给予公司2024-2026年归母净利润预测为6.98/9.03/11.59亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：服务器再制造业务发展不及预期；原材料价格上涨；汇率波动风险。
