公司首次覆盖报告：国内领先的钴、铜生产商，着力打造一体化布局
腾远钴业(301219)
国内领先的钴铜生产商，积极布局新能源产业链
腾远钴业是国内领先的钴、铜生产企业之一，主要从事钴、铜、镍、锂产品的研发和生产，核心产品为电积铜、电积钴，以及氯化钴、硫酸钴等钴盐。2023年，公司新增电池级硫酸镍及电池级碳酸锂产品，进一步开拓新能源产业领域的业务布局，有望形成新利润增长点。我们看好公司铜、钴、镍产量稳定释放，且偏紧供需结构下铜价有望维持高位，将对公司后续业绩形成支撑，预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.55/10.54/14.64亿元，对应EPS分别为2.56/3.58/4.97元，当前股价对应PE分别为16.0/11.5/8.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。
刚果腾远三期顺利推进，新产品有望贡献新增量
2023年，随着公司刚果三期产线的投产，公司钴、铜产量与销量均实现大幅提高，其中铜产量同比增长77.96%至4.96万金属吨，钴产量同比增长60.74%至1.56万金属吨。2024Q1，随着三期产线完成调试工作，刚果腾远已具备年产6万金属吨铜，1万金属吨钴中间品的产能。同时，公司积极布局新能源领域，2023年新增加镍、锂产品线后，全年生产镍产品473.27金属吨、锂产品30.94金属吨，目前公司已具备1万金属镍产品、5000吨碳酸锂产能，为公司后续利润增长注入动力。
钴需求稳中有升，全球钴矿过剩幅度将持续收窄
从需求端看，锂电池在钴下游需求占比超过70%，随着电动汽车领域市场规模持续扩大，钴金属在锂电池领域将稳中有升；从供给端看，刚果（金）在全球钴矿供应中占据主导地位，2023年刚果（金）钴矿产量同比增长18.06%至17.0万吨，占全球总产量的74%，供给增量占全球增量的78.79%，但随着KFM、TFM铜钴矿达产，预计短期内刚果（金）钴矿增量节奏有所放缓。我们预计，随着钴下游需求端有望持续增长，全球钴矿供应过剩幅度将持续收窄，预计2024-2025年全球钴矿供给将分别过剩1.31/1.36万吨，缺口比例为5.45%/5.36%。
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