公司动态研究报告：海风+支架双重驱动，产能布局积极推进
振江股份(603507)
投资要点
新能源发电设备钢结构件领先，深耕海内外市场
公司是专业从事新能源发电设备钢结构件的领先企业，产品包括风电设备（机舱罩、转子房、定子（段）、塔筒等），光伏设备（固定/可调式光伏支架、追踪式光伏支架等）、光热设备及紧固件等。公司深耕海内外市场，客户渠道丰富，是西门子、通用电气、ENERCON、Nextracker、Vestas、GCS、上海电气、特变电工、阳光电源等国内外知名企业的零部件供应商，且于2023年新开拓了Ideematec等优质客户。
2023年，公司实现营业收入38.42亿元，同比增长32.28%，其中海外收入达24.94亿元，实现归母净利润1.84亿元，同比增长93.57%。
2024Q1公司实现营业收入9.99亿元，同比增长4.65%，实现归母净利润0.63亿元，同比增长34.17%。公司发布业绩预增公告，预计2024H1实现归母净利润1.1~1.4亿元，同比增长40.70%~79.08%。
光伏支架：美国工厂投产，布局沙特产能
作为GCS、Nextracker、ATI等头部光伏支架厂商的合格供应商，公司积极通过美国本土化生产以避免贸易政策的不确定性，目前公司美国支架工厂已全面投产并开始批量发货，预计2024年美国工厂产能利用率和盈利能力有望进一步提升，成为公司业绩增长亮点。另外，公司拟投建沙特光伏支架工厂，为GCS配套生产光伏跟踪支架，预计初始产能为3GW，未来可扩展至5GW，目标2024年投入运营，或将为公司2025年光伏支架业绩提供增量。一系列海外布局有望使公司充分受益于全球光伏市场增长。
风电：绑定核心客户，扩产瞄准海上+海外
公司风电业务以“海上+海外”为重点，产品主要为海上大兆瓦直驱机型零部件，且与西门子、通用电气、ENERCON、Vestas等海外头部风电客户建立了密切合作关系，可充分受益于全球海风需求爆发。产能方面，为迎合大兆瓦风电机组发展趋势，公司相继公布了江阴和南通工厂项目：1）计划在江阴投资3亿元，主要用于扩产大兆瓦海上风电定转子产品等；2）计划在南通建设海上风电产品生产基地，主要从事海上大兆瓦转子、定子系列生产制造，风电塔筒、钢管桩、导管架生产制造，海上电机总装，漂浮式平台生产制造及组装，计划投资额达50亿元。
盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为50.23、63.69、72.66亿元，EPS分别为1.65、2.33、2.85元，当前股价对应PE分别为13.2、9.4、7.7倍，公司风电、光伏业务海外拓展顺利，有望受益于海外需求高景气，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
光伏装机不及预期风险、风电装机不及预期风险、产能建设不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、竞争加剧风险。
