四氢呋喃募投产能即将释放，前瞻布局合成生物新赛道

　　美邦科技(832471)

　　投资要点

　　绿色化工产业领军者，精细化产品生产+绿色化工解决方案两翼齐飞。美邦科技成立于2005年，公司依托绿色化学理念与技术，对外提供精细化工产品与技术解决方案，产品主要包括四氢呋喃和甲苯氧化物，部分产品瞄准生物基材料和生物健康领域；解决方案具体包括专利技术许可、技术服务、工艺包、关键设备及关键材料等，服务于化工、新材料、生物医药等领域客户。其中，公司无汞离子液体催化剂及配套反应工艺及装置具备单套产能大、成本低、经济效益高、资源利用率高等优点，技术壁垒强，服务于国内电石法PVC行业。

　　四氢呋喃：技术路线成本优势显著，募投3万吨/年产能即将释放。公司LBOD提纯法在制得高质量产品的同时协助上游BDO企业解决了副产品处理问题，原材料成本较低，盈利能力更强。公司目前为国内产能最大的LBDO提纯法生产四氢呋喃企业之一。根据卓创资讯统计，2022年子公司美邦寰宇在LBDO提纯法四氢呋喃领域市占率24.39%，在流通领域四氢呋喃市占率11.49%。2022年公司募投3万吨/年四氢呋喃项目，目前土建及主体工程建设已完成，主装置设备全部就位，有望在2024年三季度前后竣工投产，将进一步提升公司四氢呋喃生产能力。

　　甲苯氧化物：产量排名位居国内前列，持续装置改造提产增效。与行业内企业相比，公司是唯一一家具有氧化法技术制作甲苯氧化产品的厂商，从源头上克服了传统氯化法的主要痛点，主要产品指标整体达到或优于行业、国家及主要竞争对手的同类标准，具有绿色无氯、附加值高等突出优势，在高端市场领域应用前景广阔。2021年公司在苯甲醇市场占有率9%，位列全国第三；在苯甲醛市场占有率21.7%，位列全国第二；子公司科林博伦苯甲醇产量位列全国第三。2023年公司对甲苯氧化系列产品工艺装置进行改造升级，产量较去年同期提高27%。

　　解决方案：积极布局合成生物与无汞PVC催化剂等绿色化工前沿领域。公司解决方案已广泛应用于己内酰胺、环己酮等化工行业，在己内酰胺客户的氨肟化反应应用中已达到不低于99.9%的高转化率和选择性。公司募投1000吨/年离子液催化剂项目按计划如期进行，将有效替代电石法PVC含汞催化剂，应用前景可观。此外，公司前瞻布局生物基尼龙56、小分子肝素、磷酸吡哆醛（PLP）、胞磷胆碱等绿色生物制造技术，将在一定程度填补行业的技术空白，未来发展潜力广阔。

　　盈利预测与投资评级：公司为绿色化工产业领军者，成长潜力突出，预计2024-2026年实现归母净利润0.55/0.84/1.19亿元，对应最新PE为13.72/8.91/6.30倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：（1）原材料价格波动；（2）市场竞争加剧风险；（3）市场下游需求不及预期。