深度报告：汽车线缆领跑者，智能电动新赋能

　　卡倍亿(300863)

　　投资要点：

　　深耕汽车线缆三十余载，持续丰富业务布局。公司为国内同行业首家上市公司，致力于汽车线缆的研发、生产和销售，具备研发、生产符合国际标准、德国标准、日本标准、美国标准、中国标准等专业汽车线缆标准的能力，是集研发、生产、试验及检测于一体的专业汽车线缆制造商随着汽车电动化和智能化的普及，新能源线和数据线业务占比有提升之势。

　　国产替代进行时，汽车智能电动化赋能增量市场。我国汽车产业转型升级，产品竞争力不断提升，2024年上半年自主品牌乘用车市场份额上升至56.5%。我国汽车工业的壮大，推动汽车零配件本土化发展，国产线缆进口替代进程加速。同时，高压线缆、数据线缆随着智能电动汽车发展而迅速增长，附加值高，并创造增量市场。2023年国内和全球汽车线缆行业市场规模分别为218亿元和572亿元，新能源汽车线缆市场占比分别达53%和31%。未来随着汽车行业市场规模稳步增长，以及新能源汽车渗透率持续攀升，汽车线缆行业的市场规模将继续扩大。

　　公司为国产汽车线缆领先企业。近年来公司抓住汽车线缆市场持续增长的机遇，不断拓展客户，增加销量，国内及全球市占率呈逐年提升的态势。在新能源汽车领域，公司已进入比亚迪、特斯拉、吉利、奔驰、通用、本田、日产、上汽大通、蔚来、理想、小米等整车厂商的供应链，同时也进入了华为合作的新能源汽车的供应链。拥有浙江宁海、上海、辽宁本溪、四川成都、广东惠州、湖北麻城等六大生产基地，基本覆盖国内汽车产业集群。并计划在墨西哥投资建设新的生产基地，进一步拓展北美市场。

　　公司业绩持续稳健增长。2023年营收34.52亿元，同比增长17.08%，归母净利润1.66亿元，同比增长18.49%；2024Q1营收7.78亿元，同比增长5.27%，归母净利润0.44亿元，同比增长21.01%。毛利率自2021年以来逐年上升。近五年研发投入年复合增长43%。营运效率提高，保持较强偿债能力，经营活动现金流净额明显改善。

　　投资建议：智能电动汽车快速发展为汽车线缆行业带来更高附加值的增量市场，公司紧跟下游发展趋势，积极布局特殊线缆领域，业务结构有望逐步优化，业绩有望保持稳健增长。预计2024-2026年EPS分别为1.76元、2.17元、2.67元，对应PE分别为21倍、17倍、14倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期风险；主要客户流失风险；产品技术创新风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。