运价上涨利润增长 积极拓展新模式
密尔克卫(603713)
2024年8月1日，密尔克卫发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营收59.9亿元，同比增长32.4%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长22.7%；2024Q2公司实现营收30.97亿元，同比增长42.2%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长9.6%。
经营分析
化工景气回升叠加运价上涨，2024Q2营收同比增长。2024Q2公司营收同比增长42.2%，背后的原因主要为化工物流行业需求回升及海运价格大幅提升。2024Q2，化工行业景气回升，中国化工产品价格指数CCPI同比增长6%，为2022H2以来首次季度回升。同时，受“红海危机”影响，2024Q2集运行业景气继续大幅增长，中国出口集装箱运价指数CCFI同比增长53%，货代业务收入以往占公司整体收入的约四成，估算运价上升对营收增长影响明显。2024年7月，CCPI指数环比Q2基本持平，CCFI指数环比Q2增长46%，预计2024H2公司经营将继续改善。
毛利率同比下降，费用率同比下降。2024Q2公司毛利率为10.9%，同比下降2.2pct，主要系公司海运费成本上升幅度快于报价上升幅度。费用率方面，2024Q2公司期间费用率合计下降0.9pct，其中销售费用率为1.01%，同比-0.36pct；管理费用率为1.66%，同比-1.90pct；研发费用率为0.65%，同比+0.36pct；财务费用率为1.02%，同比+1.01pct。公司管理费用大幅下降主要由于人员管控、降本增效所致。
积极拓展新模式，全球化战略稳步推进。面对严峻的外部环境，公司除了大力发展已有业务外，着力于补齐业务的短板，比如铁路、跨境卡车运输、快运、拼箱等业务，并积极拓展线上新业务、开发新区域、挖掘新客户。公司坚持“投资+资源”的双轮驱动的模式，2024H1公司积极通过投资扩张业务范围或加强业务布局，公司顺利完成对捷晟科技的并购，并新设密尔克卫（涿州）、上海化运新辉、湖北密尔克卫等全资或控股子公司。同时公司谨慎拓展东南亚、北美等海外市场，基于客户需求布局全球化战略，随着公司全国集群建设进一步完善，公司全球化布局初见规模。
盈利预测、估值与评级
维持公司2024-2026年归母净利预测6.0亿元、7.6亿元、9.1亿元，现价对应PE倍数为15x、12x、10x，维持“买入”评级。
风险提示
化工行业波动风险，运价下滑风险，安全运营风险，政策监管风险，并购不及预期风险，商誉减值损失。
