上半年业绩稳健增长，海外布局稳步推进

　　金杯电工(002533)

　　核心观点

　　上半年收入利润实现稳健增长。2024年上半年公司实现营收79.45亿元，同比+16.74%，实现归母净利润2.76亿元，同比+16.52%，扣非净利润2.61亿元，同比+13.66%。上半年公司计提信用和资产减值损失合计0.26亿元。

　　二季度业绩同环比稳健增长，盈利能力保持稳定。二季度公司实现收入44.23亿元，同比+15.0%，环比+25.6%，实现归母净利润1.42亿元，同比+16.5%，环比+5.8%。二季度公司计提信用和资产减值损失0.33亿元。二季度公司销售毛利率11.41%，同比-0.04pct.，销售净利率3.61%，同比+0.01pct.。

　　电磁线需求景气度持续上升，二季度收入利润环比增长。24年上半年公司实现电磁线收入28.89亿元，同比+30.24%，其中二季度环比增长16.03%；上半年销量同比+24.56%，其中二季度环比+6.52%。上半年电磁线毛利率9.33%，同比-1.37pct.；净利润同比+18.43%，其中二季度环比增长19.84%。

　　特高压电磁线销量高增，新能源车电磁线销量大幅增长。24年上半年公司电力变压器电磁线销量同比+16.08%，其中特高压变压器电磁线销量同比+30.06%。上半年公司新能源车电磁线销量同比+199.38%，新增10余个定点客户；公司租赁扩产1万吨产能上半年已投产。

　　线缆业务稳健增长，市场开拓持续发力。24年上半年公司线缆产品收入49.85亿元，同比+10.62%；毛利率11.65%，同比+0.11pct.；上半年公司线缆业务净利润同比+9.65%。上半年公司加强电力电网开拓力度，先后中标13个省电网市场，实现华电、大唐大规模销售，数据中心电力电缆业务取得突破。

　　海外业务稳步推进，公司有望受益于全球变压器需求景气度。二季度公司公告成立全资子公司“无锡统力国际贸易有限公司”、购买德力导体科技（常州）有限公司100%股权。我们认为，随着全球电网建设需求的逐步释放，公司作为国内领先的变压器电磁线企业有望充分收益。

　　风险提示：电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；扩产不及预期。

　　投资建议：维持盈利预测，维持“优大于市”评级。