享界S9首发ADS3.0亮相，进击高端豪华轿车市场
北汽蓝谷(600733)
事件：8月6日下午，鸿蒙智行与北汽联合打造的享界S9旗舰轿车正式发布，Max/Ultra版售价分别为39.98/44.98万元，低于此前45-55万元的预售价。
点评：
享界S9首发ADS3.0，座舱体验静谧+舒适。享界S9主要亮点包括：①智能驾驶重磅首发ADS3.0，核心算法应用端到端架构，新增本能安全网络兜底端到端算法下限；首发车位到车位全场景贯通的智驾；学习训练算力提升至5E FLOPS，每天可学习3500万公里。②S9外观延续问界M9同款家族设计语言，采用“寰宇美学”设计理念，搭载星河大灯；整车尺寸为5160/1987/1486mm，轴距3050mm，舱内有效空间为3460mm，内部OneBox设计实现高空间利用率，座舱主打静谧+隐私+舒适，座椅具有按摩/通风/加热功能，后排座椅支持“零重力模式”。③全系标配100kWh华为800V巨鲸电池，底盘基于D级轿车专属途灵平台打造，全系标配CDC+空簧。
享界S9覆盖豪华轿车市场，主要竞品包括BBA56E（宝马5系、奥迪A6、奔驰E级）/沃尔沃S90等车型。23年国内56E销量分别为14.3w/17.8w/16.2w，而国内35万以上级别轿车的年销量约67万辆，除蔚来ET7等个别国产车型外，市场份额几乎均为合资/外资占据。因此我们认为豪华轿车市场具有空间大、自主渗透率低的特点，享界S9凭借越级的空间、配置、舒适性及智能化，叠加华为品牌加持，有望填补国产品牌在高端轿车市场的空白，随增程版车型上市，看好其月销有望进一步爬升1万以上。
看好华为鸿蒙智行系列高端化+智能化赋能持续推进。与江淮合作的尊界首款车型有望明年上市，与问界M9、享界S9共同组成高端车型矩阵。智能化方面问界M5/M7/M9和智界S7车型9月起全系升级华为ADS3.0智驾；搭载华为ADS基础版的问界新M7Pro将于8月26日在成都车展正式发布，预售价进一步下探至24.98万。
盈利预测与投资评级：享界品牌承载北汽制造底蕴及华为智选加成，首款车型享界S9兼具豪华与科技属性，且定价超预期，有望对传统豪华合资品牌形成强力替代。考虑享界高端定位及后续产品规划，我们看好其产销爬坡与放量有望带动公司收入及盈利显著改善。我们预计公司2024-2026年归母净利润为-40亿元、-5亿元、10亿元，维持“买入”评级。
风险因素：汽车销量不及预期风险、新能源汽车行业竞争加剧风险、原材料价格波动和供应短缺的风险。
